собирался подзанять в Европе $17 млрд, но к счастью для Кремля вверх скакнули
нефтяные цены.
Корпорации же должны отдать должков в этом году на $91,3 млрд (по другим
данным на $124 млрд). И они их отдадут, можете не сомневаться. Но отдадут явно
не из прибыли, ибо с прибылями в период кризиса почти у всех дела обстоят
неважно. Сокращение долга корпораций происходит зачастую путем так называемой
реструктуризации, когда заемщик передает кредитору не деньги, а свои акции.
Даже в самом благополучном предкризисном 2007 г. российские компании, чтобы
расплатиться по долгам, вынуждены были занимать, наращивая свои долги, то с
началом кризиса гасить задолженность они могут только за счет передачи
кредиторам своих акций.
Таким образом происходит ползучий процесс утекания за рубеж отечественных
капиталов. Ну, отобрал Путин «Юкос» у Ходорковского, но кто сказал, что он
вернул актив государству? «Роснефть», которой достался этот лакомый кусок в
шесть лет назад, в долгах, как в шелках - в 2007 году долги компании (более
$27 млрд) превышали 70% ее рыночной стоимости, при том, что государство
простило ей налоговые долги «Юкоса». Если до 2006 года компания на 100%
принадлежала государству, то в июле того же года Федеральная служба по
финансовым рынкам России разрешила размещение и обращение за пределами страны
22,5 % акций «Роснефти». Процесс утечки, что называется, пошел. Не смотря на
падение добычи и резкое снижение прибыли, «Роснефть» продолжила в 2008-2009
годах сокращать бремя своих долгов. И что-то подсказывает мне, что фактически
она делает это за счет собственных активов. Схема, конечно, не столь проста.
Например в I квартале 2010 г. компания бодро отчиталась об оптимизации
операционных расходов НПЗ на 21,5% ($10,4 на тонну) по сравнению с предыдущим
кварталом, объяснив это сокращением планового ремонта. Да и промысловые
издержки «Роснефти» тоже снизились явно по этой же причине. Таким образом
износ основных фондов ускоряется, и чтобы обновить их, корпорации
потребуется... Ну да, догадаться не сложно - привлечь зарубежных инвесторов
или подзанять деньжат за границей. Освоение Ванкорского месторождения так же
потребует пивлечения инвестиционных ресурсов, которых у компании нет. В общем,
так или иначе, но иностранный капитал неминуемо будет доминировать даже в
«государственном» сегменте ТЭК.
Если внешние долги правительства оплачивает налогоплательщик, то на кого
ложится бремя долгов корпоративных? На того же самого налогоплательщика. Опыт
экономических кризисов последних 15 лет показывает, что государство (Мексика
(1994), Гонконг (1997), Корея (1998), далее везде) вынуждено брать на себя
себя финансирование корпоративных долгов во избежание сваливания национальной
экономики в пучину хаоса. К тому же в РФ государство выступает гарантом по
корпоративным долгам (крупнейшими заемщиками у нерезидентов являются
нефтегазовые, транспортные, банковские и другие системообразующие корпорации).
Более трети корпоративного долга вообще принадлежит государственным компаниям,
так что отвечать за них основному акционеру придется в любом случае.
Государство же, как показано выше, даже при незначительном падении нефтяных
цен (средневзвешенная цена нефти за 2008 года лишь незначительно превысила
показатели 2009 года) становится неплатежеспособым и само идет с протянутой
рукой, чтобы залатать дыры в бюджете.
Теперь представим себе, что вялотекущий экономический кризис даже не то чтобы
перешел в острую фазу, а всего лишь не кончился, и тянется еще год, два, три.