и
консервативным.
Во-вторых,
его
наложение
на
ретроспективный ход развития фондового рынка в течение многих лет
демонстрировало прекрасные результаты. К сожалению, популярность
инвестиционно-расчетных схем усиливалась именно в периоды наиболее
низкой их эффективности. Многие из тех, кто использовал в своей
деятельности подобные "инвестиционные схемы", в середине 1950-х годов
обнаружили, что они практически полностью избавились от своих акций.
Действительно, эти инвесторы в свое время заработали немалую прибыль,
но затем выяснилось, что фондовый рынок просто-напросто "убежал" от
них, так как "инвестиционные схемы" давали незначительный шанс на
восстановление прежних позиций акций в инвестицонных портфелях[114].
Подобный опыт был и у тех, кто пытался использовать
инвестиционно-расчетные схемы в начале 1950-х годов, и тех, кто был
увлечен чисто механической версией теории Доу еще двадцатью годами
раньше. В обоих случаях пик популярности рассматриваемых подходов в
точности отмечал тот момент, когда они переставали приносить хорошие
результаты.
Аналогичное разочарование испытали и мы, когда перестал приносить
ожидаемые результаты наш собственный "метод центральной стоимости"
(central value method), использующий динамику индекса Доу-Джонса для
определения уровней цен, пригодных для купли-продажи акций. Мораль
всего этого состоит в том, что любой подход к прибыльной работе на
фондовом рынке, который достаточно прост и может использоваться
многими, оказывается слишком простым и легким для того, чтобы
оправдывать себя на протяжении длительного времени[115]. В практике
Уолл-стрит, как и в философии, можно с успехом использовать одно из
высказываний Спинозы: "Все неповторимое настолько же трудно,
насколько и редкостно".
Рыночные колебания стоимости портфеля инвестора
Каждый инвестор, имеющий в своем портфеле обыкновенные акции,
должен быть готов к тому, что их стоимость будет колебаться. Учитывая
поведение фондового индекса Доу-Джонса после последнего издания книги
в 1964 году, можно достаточно хорошо представить динамику рыночной
стоимости акций в портфеле консервативного инвестора. Мы исходим из
того, что в его портфель входят акции только крупных известных
корпораций с консервативным финансированием. Их общая стоимость
увеличилась в среднем с 890 до 995 в 1966 году (и снова снизилась до 985 в
1968 году), упала до 631 в 1970 году и вышла на уровень 940 в начале 1971
года. (Поскольку акции отдельных компаний достигают своих самых
высоких и самых низких позиций в разные периоды, размах колебаний
индекса в целом будет менее серьезным, чем для отдельных его
компонентов.) Мы исследовали колебания цен для других типов
диверсифицированных и консервативных портфелей обыкновенных акций
и пришли к выводу, что в целом результаты не особо отличаются от