уровнях можно рассматривать как их приобретение с ориентацией на
балансовую стоимость. При этом действия инвестора можно считать
независимыми от рыночных колебаний. Рыночная премия сверх
балансовой стоимости акций может рассматриваться как своего рода
дополнительная плата за преимущество, связанное с котированием акций
на фондовой бирже и с обусловленным им наличием рынка купли-продажи
этих акций.
Дальше следует сделать одно замечание. Акции не становятся
привлекательным объектом для инвестиций только потому, что их можно
купить по цене, незначительно отличающейся от их балансовой стоимости.
Для инвестора также важны удовлетворительное значение коэффициента Р/
Е, достаточно сильное финансовое положение компании и уверенность в
том, что она останется прибыльной и в будущем. Такие ожидания могут
показаться завышенными для акций, приобретаемым по столь невысоким
ценам, но эти условия не слишком сложно выполнить практически при
всех, за исключением опасных, состояниях фондового рынка. Если
инвестор отбросит один из критериев, в частности прекрасные прогнозы
будущего компании (например, темпы роста прибыли, превышающие
средние), то у него не будет трудностей с выбором акций, отвечающих
таким требованиям.
В главах, посвященных процессу выбора обыкновенных акций (главы
14 и 15), представлена информация, на основании которой можно сделать
вывод, что в конце 1970 года более половины акций из состава фондового
индекса Доу-Джонса отвечали нашему критерию выбора акций "цена
акции-балансо-вая стоимость" (критерий ЦА-БС). Наиболее популярные
акции компании American Tel. Tel. фактически продаются по цене ниже
своей балансовой стоимости. Большинство акций компаний из сферы
электроэнергетики, в дополнение к своим преимуществам, доступны
сейчас (в начале 1972 года) по ценам, близким к своей балансовой
стоимости.
Инвестор, портфель акций которого сформирован подобным образом,
может позволить себе иметь более свободный и объективный взгляд на
колебания фондового рынка, чем те, кто купил акции по ценам, намного
превышающим их балансовую стоимость (что видно из высоких значений
коэффициентов Р/Е и Р/ВА). Поэтому, если прибыльность акций (EPS) его
удовлетворяет, он может не обращать внимание на капризы фондового
рынка. Более того, он вполне может принять участие в искусной игре на
фондовом рынке, выбирая моменты для того, чтобы купить дешево и
продать дорого.
Пример. Компания А.Р.
Рассмотрим один из оригинальных и можно сказать, исторических
примеров, в котором много привлекательного для нас корпоративного и
инвестиционного опыта. Речь идет о компании Great Atlantic Pacific Tea Со
(АР).
Акции компании АР появились в листинге фондовой биржи Curb (сейчас — Американская фондовая биржа, American Stock Exchange) в 1929
году, выйдя в том же году на отметку 494 долл. за одну акцию. На
протяжении 1932 года их курс снизился до 104, хотя прибыль компании не
изменилась (вспомним о том, каким ужасным был этот год для
американской экономики). В 1936 году курс колебался в диапазоне 111-131.