Начиная с 1964 года на рынке высококачественных облигаций
наблюдаются рекордные колебания уровней их цен и доходности. Если мы
проанализируем
ситуацию
с
безналоговыми
муниципальными
облигациями, то увидим, что их доходность более чем удвоилась — с 3,2%
в январе 1965 года до 7% в июне 1970 года, а цена, наоборот, снизилась
соответственно со 110,8 до 67,5. В середине 1970 года доходность
высококачественных облигаций с длительным сроком погашения была
выше, чем когда-либо на протяжении 200 лет экономической истории
США[127]. Двадцать пять лет тому назад, как раз перед переходом рынка в
"бычью" фазу, доходность облигаций была на самом низком уровне за всю
историю: у долгосрочных муниципальных облигаций — 1%; у
корпоративных облигаций — 2,40% (сравним с 4,5 и 5% соответственно, которые раньше считались нормальной доходностью). Старожилам Уолл-
стрит довелось воочию наблюдать подтверждение справедливости
действия закона Ньютона о "действии и противодействии" на фондовом
рынке. Наиболее примечательным примером был рост фондового индекса
Доу-Джонса с 64 в 1921 году до 381 в 1929 году, сопровождающийся его
дальнейшим падением до 41 в 1932 году. Но в это время произошли и
наиболее значительные колебания обычно стабильных цен и доходности
облигаций высокого класса. Мораль: ничто важное на Уолл-стрит не
происходит так же, как происходило раньше. Это первая часть любимого
изречения: "Чем больше что-то изменяется, тем более неизменным оно
остается".
Доходность
Цены
облигаций,
компании
облигаций
входящих в
Nor. Рас.,
муниципальных
компании
состав
3%-ные со
облигаций S and
A.T.S.F.
индекса S
сроком
Р (%)
4%-ные
and Р ААА
погашения
погашения
Composite
в 2047 году
в 1995 году