такие рыночные ценные бумаги, как облигации и акции. Соответственно
мы не обсуждали такие важные категории, как сберегательные и срочные
банковские депозиты, счета ссудосберегательных ассоциаций, полисы
страхования жизни, аннуитеты и закладные листы на недвижимость.
Читатель должен помнить, что если он найдет слово "сейчас" или его
эквивалент в тексте, оно относится к концу 1971 или же к началу 1972 года.
1. Инвестиции или спекуляции: на что
следует ориентироваться разумному
инвестору
В этой главе в общих чертах рассматриваются основные вопросы,
которые более подробно будут раскрыты в дальнейшем. Глава 1 посвящена,
в
частности,
анализу
портфельной
политики,
подходящей
для
индивидуальных, непрофессиональных инвесторов.
Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке
Что же мы имеем в виду, называя кого-либо "инвестором"? На
страницах данной книги этот термин будет использоваться как антоним
понятию "спекулянт". Еще в 1934 году в учебнике "Анализ фондового
рынка" (Security Analysis) [8] нами была предпринята попытка определить
различие между этими понятиями следующим образом: "Инвестиционная
деятельность означает, что инвестор на основании серьезного анализа
предполагает как возмещение вложенного капитала, так и получение
соответствующего дохода. Операции, которые не отвечают этим
требованиям, являются спекулятивными".
Этому подходу мы неукоснительно следовали все последующие 38 лет.
Однако за этот период в употреблении термина "инвестор" произошли
радикальные изменения. После падения фондового рынка в 1929-1932
годах ко всем обыкновенным акциям стали относиться как к
спекулятивным
по
своей
природе
финансовым
инструментам.
(Показательно, что ведущие финансовые аналитики решительно заявляли,
что для инвестирования подходят только облигации [9].) Поэтому нам
пришлось защищать наш подход от обвинений в том, что он размывает
понятие "инвестиции".
Сегодня же можно говорить о другой крайности. Нужно предостеречь
читателей от применения термина "инвестор" ко всем вместе и к каждому
участнику фондового рынка в отдельности. Показателен следующий
пример из Security Analysis, ведущего финансового журнала (заголовок
статьи с титульной страницы за июнь 1962 года): "МЕДВЕЖЬЕ"
НАСТРОЕНИЕ МЕЛКИХ ИНВЕСТОРОВ. "КОРОТКИЕ" ПРОДАЖИ