целом. В последнем случае особо привлекательные результаты могут быть
достигнуты
с
помощью
нетрадиционного
метода,
что
будет
продемонстрировано в следующем разделе, где рассматриваются т.н.
"результативные" фонды. Такие результаты сами по себе могут
свидетельствовать лишь о том, что руководство инвестиционных фондов
принимает на себя чрезмерные спекулятивные риски и формирует такую
же стратегию и в данный момент.
"Результативные" фонды
В последние годы мы стали свидетелями возникновения культа
"результативности" в сфере управления инвестиционными фондами (и
даже во многих трастовых фондах). Сразу же отметим, что это явление не
имеет
отношения
к
большинству
грамотно
сформированных
инвестиционных фондов, а касается только небольшой части фондов,
деятельность которых привлекла к себе повышенное внимание.
Вот эта история. Некоторые инвестиционные фонды поставили перед
собой цель превзойти среднюю результативность рынка (или фондового
индекса Доу-Джонса). На протяжении определенного времени им
удавалось этого достичь, что и послужило очень хорошей рекламой и
привлекло дополнительные средства. Цель была осуществимой, но, к
сожалению, дело в том, что чем крупнее фонд, тем большие риски он
принимает на себя для ее достижения.
Ситуация,
сложившаяся
вокруг
феномена
"результативности",
заставила многих из тех, у кого был огромный опыт проведения операций
на фондовом рынке еще начиная с 1920-х годов, только покачивать головой.
Но взгляды таких людей по многим причинам считались устаревшими и
неуместными в этой (второй) "новой эре". Во-первых, что очень важно, практически все эти успешные инвесторы были молодыми 30-40-летними
людьми, чей опыт работы на фондовом рынке ограничивался рамками
длительного "медвежьего" рынка 1948-1968 годов. Во-вторых, они часто
действовали так, словно исходили из того, что "хорошие инвестиции" —
это только те акции, для которых прогнозируется хороший рост курса на
протяжении следующих нескольких месяцев. Это привело к крупным
вложениям в акции новых компаний, цена которых абсолютно не
соответствовала их капиталу или полученной прибыли. "Оправдание" для
таких действий можно искать, с одной стороны, в наивной надежде на