Динамика ежегодной доходности (%)
1966 1967 1968 1969 1970 1971
Manhattan Fund -6
+38,6 -7,3
-13,3 -36,9 +9,6
SP Composite
-10,1 +23,0 + 10,4 -8,3 +3,5 +13,5
Инвестиционный портфель Manhattan Fund в конце 1969 года имел, мягко говоря, нетрадиционный вид. Поразительным был тот факт, что в
течение следующего полугодия две компании, акции которых числились
среди наиболее крупных активов фонда, начали процедуру банкротства, а
против третьей в 1971 году кредиторы выдвинули судебные иски. Еще
больше удивляло то, что акции как минимум одной из этих обреченных
компаний были куплены не только инвестиционными фондами, но и
фондами университетских пожертвований (university endowments funds),
трастовыми
отделами
крупных
банков
и
другими
подобными
организациями[145]. Третий исключительный факт состоял в том, что
основатель и руководитель инвестиционного фонда Manhattan Fund продал
свою долю в управляющей компании больше чем за 20 млн. долл., в то
время как ее капитал не превышал 1 млн. долл. Без сомнения, это один из
самых ярких примеров того, как интересы рядовых инвесторов приносятся
в угоду интересам "управляющих" их капиталом.
В изданной в конце 1969 года книге The Money Managers были
описаны 19 финансистов, "являющихся лучшими в бизнесе, связанном с
управлением миллиардами, принадлежащими другим людям". Дальше в
выводах говорится о том, что "они молоды... некоторые из них
зарабатывают свыше миллиона долларов в год... они представляют собой
новое финансовое поколение... все они очарованы фондовым рынком... они
обладают особыми профессиональными навыками для того, чтобы стать
победителями".
Очень хорошее представление об их достижениях дает анализ
результатов деятельности возглавляемых ими инвестиционных фондов.
Такой анализ может быть проделан для двенадцати из девятнадцати
инвестиционных управляющих, описанных в книге. Их деятельность была
успешной в 1966 году и просто превосходной в 1967 году. В 1968 году в
целом их результаты были все еще хорошими, хотя показатели отдельных
управляющих ухудшились. В 1969 году все они понесли убытки, и только
один из них смог немного превзойти уровень фондового индекса Standard Poor's. В 1970 году ситуация еще больше ухудшилась.
Мы описали эту картину для того, чтобы глубже понять мораль,
которая лучше всего может быть выражена с помощью старой французской
пословицы: Чем больше перемен, тем больше все остается по-старому.
Яркие энергичные личности— обычно довольно молодые — с
незапамятных времен обещали чудесный рост чужого капитала. Им
удавалось делать это в течение некоторого времени — или по крайней мере