В октябре 1970 года в том же журнале в колонке главного редактора
были подвергнуты критике т.н. "безответственные инвесторы" (reckless investors), под которыми понимались те участники фондового рынка,
которые в это время стали приобретать акции в надежде на рост их курса.
Эти цитаты удачно демонстрируют путаницу, которая на протяжении
многих лет наблюдалась при использовании терминов инвестиции и
спекуляции. Рассмотрим предложенное нами определение инвестиций с
учетом приведенных примеров.
В первом речь идет о "коротких" продажах нескольких акций
обычным, неискушенным человеком. Заметим, что, во-первых, ему не
принадлежат акции, которые он продает, и, во-вторых, он убежден в том, что к моменту совершения сделки сможет купить их по существенно более
низкой цене, чем в настоящее время. (Следует отметить, что в 1962 году, когда появилась упомянутая статья, рынок уже пережил значительный спад
и даже был готов к подъему. Это самый худший момент для заключения
сделок по "коротким" продажам.)
Во втором примере термин "безответственные инвесторы" можно
было бы рассматривать как забавное противоречие — наподобие
словосочетания расточительные скопидомы", — если бы неправильное
использование лексики не было столь вредным. В журнале в обоих случаях
использовался термин инвестор", поскольку на разговорном языке Уолл-
стрит каждый, кто осуществляет операции по приобретению или продаже
ценных бумаг, является инвестором, независимо от того, что он покупает, с
какой Целью или по какой цене. Сравним такую трактовку с отношением
общественного мнения к обыкновенным акциям в 1948 г, когда свыше 90%
опрошенных были противниками их покупки [10]. Почти половина назвали
причиной отказа "небезопасность или рискованность", и вторая половина в
качестве причины указали, что "недостаточно информированы" [11].
Конечно же, забавно (но не удивительно), что приобретение всех видов
простых акций, в общем-то, рассматривалось как высокоспекулятивное,
или рискованное, в то время когда они продавались на наиболее
привлекательных условиях и накануне самого высокого в истории роста их
курса. С другой стороны, именно то обстоятельство, что курс акций вырос
до уровня, который затем, после падения их курса, стал считаться
опасным, трансформировало процесс вложения в акции в "инвестиции", а
всех, кто приобретал акции, в "инвесторов". Всегда было полезно делать
различие между понятиями инвестиция и спекуляция по отношению к
обыкновенным акциям, и его исчезновение вызывает беспокойство. Мы
часто говорили о том, что финансовым институтам стоило бы восстановить
это ограничение и акцентировать на нем внимание индивидуальных мелких
инвесторов, иначе в один прекрасный день против фондовых бирж могут
быть выдвинуты обвинения в огромных спекулятивных потерях, о которых
те, кто пострадал от них, не были вовремя предупреждены.
Мы надеемся, что наш читатель получит достаточно четкое
представление о рисках, возникающих при проведении операций с
обыкновенными акциями. Следует понимать, что риски понести убытки
неотделимы от возможности получить прибыль в ходе операций с акциями
на фондовом рынке. А потому разумный инвестор обязан учитывать оба
этих момента.
Все сказанное свидетельствует о том, что советы, касающиеся
вложения его средств в обыкновенные акции, не должны ориентировать его
на то, что он может дождаться такого момента, когда появится возможность