покупателем ценной бумаги и фирмами, осуществляющими продажу новых
выпусков ценных бумаг. В этом случае покупатель часто не имеет опыта и
очень редко бывает проницательным. Он легко верит словам продавца,
особенно когда ему предлагают обыкновенные акции, поскольку часто
именно с ростом их курса связывает надежды на скорое получение
прибыли. Поэтому рядовой инвестор должен в большей степени полагаться
на свою способность к критической оценке качества предлагаемых ему
ценных бумаг, а не на совесть и этику сотрудников компаний, продающих
их ему [168].
К чести фирм-андеррайтеров следует сказать, что им достаточно
хорошо удается объединять в одном лице противоречивые роли
консультанта и торговца. Однако покупателю не следует целиком
полагаться на мнение продавца. В 1950 году мы писали: "Негативные
результаты такого некритического отношения периодически проявляются в
сфере андеррайтинга, при этом особенно отрицательные результаты
наблюдаются при продаже новых выпусков обыкновенных акций во
времена активной спекуляции". Вскоре это предупреждение доказало свою
правоту. Как уже упоминалось, 1960-1961 и затем 1968-1969 годы были
отмечены беспрецедентным наводнением фондового рынка выпусками
ценных бумаг низкого качества, которые предлагались по абсурдно
высоким ценам. Во многих случаях наблюдалось дальнейшее повышение
цен благодаря неосмотрительной спекуляции и манипуляциям с ними.
Отдельные наиболее крупные брокерские фирмы в некоторой степени
принимали участие в этой сомнительной деятельности, которая
продемонстрировала,
что
хорошо
знакомый
симбиоз
жадности,
недальновидности и безответственности не исчез с финансовой арены.
Разумный инвестор, несомненно, примет во внимание советы и
рекомендации, полученные им от инвестиционных банков, особенно
имеющих хорошую репутацию; но он обязательно подвергнет их
критической оценке — либо собственной, либо других консультантов[169].
Другие консультанты
У жителей небольших городов сохранилась хорошая традиция
консультироваться по вопросам инвестирования у сотрудников местного
коммерческого банка. Хотя он может и не быть опытным экспертом в сфере
оценки стоимости ценных бумаг, но у этого учреждения имеется опыт и
наработанные консервативные подходы в этой области. Особенно полезен
он будет для новичков, которые постоянно борются с соблазном сойти с
прямого и не особо захватывающего пути пассивного инвестора, а потому
нуждаются
в
постоянном
влиянии
здравого
смысла.