умирающей компанией Maxwell Motors и уже через несколько лет сделал ее
большим и высокодоходным предприятием, в то время как другие
организации были вынуждены уйти из этого бизнеса. Второе произошло
относительно недавно, в 1962 году, когда акции Chrysler значительно упали
в цене и продавались по самому низкому за многие годы курсу. Тогда
благодаря новым интересам, связанным с Consolidation Coal, бразды
правления в корпорации были переданы в новые руки. Прибыль выросла с
1,24 долл. на одну акцию в 1961 году до 17 долл. в 1963 году, а цена акции
— с низкого уровня в 38,5 долл. в 1962 году до почти 200 долл. уже в
следующем году [187].
3. Финансовая сила и структура капитала
Акции компании со значительным излишком денежных средств и при
отсутствии "старших" ценных бумаг (облигаций и привилегированных
акций. — Примеч. ред.) — однозначно лучшие объекты для инвестиций, чем (при той же цене) акции другой компании, у которых такое же значение
коэффициента EPS, но при этом у организаций большая задолженность
перед банком и имеются "старшие" ценные бумаги. Такие факторы
необходимо полностью и тщательно учитывать при анализе ценных бумаг.
В
то
же
время
умеренные
объемы
эмиссии
облигаций
или
привилегированных акций не обязательно следует считать недостатком. То
же самое касается и сезонного использования банковского кредита.
(Кстати, структура капитала, характеризующаяся слишком малым
удельным весом обыкновенных акций по отношению к облигациям и
привилегированным акциям, может при благоприятных условиях
способствовать получению значительной спекулятивной прибыли от
операций с обыкновенными акциями.) Этот фактор известен под названием
"финансовый рычаг".
4. История выплаты дивидендов
Одним из убедительных критериев высокого "качества" акций
является непрерывная история дивидендных платежей на протяжении
многих лет. Мы считаем, что постоянные выплаты дивидендов в течение 20
и более лет — важный положительный фактор в рейтинге качества
компании. Поэтому мы рекомендуем пассивному инвестору обязательно
учитывать этот критерий при определении направлений своих инвестиций.
5. Текущий уровень дивидендов
Этот наш последний дополнительный фактор — самый сложный с
точки зрения определения его удовлетворительного значения. К счастью, большинство компаний стараются следовать тому, что можно назвать
"стандартом дивидендной политики". Он состоит в направлении примерно
двух третьих их средней прибыли на выплату дивидендов. Исключение
составляют периоды высокой прибыли и инфляции, когда этот показатель
немного снижается. (В 1969 году он составил 59,5% для акций компаний, входящих в расчет фондового индекса Доу-Джонса, и 55% — для всех
американских корпораций)[188]. Если акции компании характеризуются