3,79 4,0
20,4
Electric
General
14,1
2,8
5,55
5,95 1,17
11,6
Motors
IBM
38,5
15,0
3,48 (в) 8,21 16,0
44,4
International 13,2
2,4
2,29 (в) 2,30 0,1
10,8
Harvester
Xerox
25,0
32,4
0,38 (в) 2,08 29,2
50,8
Индекс Доу-
Джонса
18,6
5,1
41,11
57,02 5,5
14,0
(в) С учетом дробления акций.
В такой ситуации финансовый аналитик вводит в свои расчеты маржу
безопасности ( margin of safety) — подобно тому, как поступает инженер, рассчитывая технические характеристики для устройства. С учетом такого
подхода инвестор достигнет поставленных целей (в 1963 году он
ориентировался на общую доходность 7,5% в год), даже если фактический
уровень роста окажется значительно ниже заложенного в формулу.
Конечно, потом, если этот уровень будет фактически достигнут, инвестор
обрадуется дополнительной прибыли. В действительности же нет способа
оценки акций компании с высоким уровнем роста (свыше, скажем, 8% в
год), с помощью которого финансовый аналитик мог бы сделать
реалистичные предположения одновременно как для подразумеваемого
множителя для текущих показателей прибыли, так и для относительно
ожидаемого множителя для будущей прибыли.
На практике фактические темпы роста прибыли компаний Xerox и IBM
оказались очень близки к высоким темпам, рассчитанным с помощью
нашей формулы. Как мы уже только что объяснили, это подтверждение
оценок привело к значительному росту курса акций обеих компаний.