на будущие колебания их курса, поступив так же, как он поступает при
выборе "старших" ценных бумаг с высоким уровнем защиты.
В последующих главах будут приведены конкретные примеры
использования технологий анализа ценных бумаг, но только в виде
иллюстраций. Если читатель посчитает этот подход интересным, он должен
следовать ему систематически и основательно, пока не почувствует себя
достаточно квалифицированным для самостоятельного принятия решений
о купле-продаже ценных бумаг.
12. Что следует учитывать при анализе
EPS
В начале главы дадим несколько советов инвестору. Первый гласит:
"Не стоит воспринимать всерьез доходность за отдельный год". Второй
сводится к следующему: "Если вы обращаете внимание на краткосрочную
доходность, то следует быть осторожным, чтобы не "попасться на удочку"
высоких показателей EPS". Если четко соблюдается первый совет, то
второй может и не потребоваться.
Однако было бы наивно ожидать, что большинство акционеров будут
привязывать все свои инвестиционные решения к долгосрочным данным и
долгосрочным перспективам. Ежеквартальные, и особенно ежегодные,
данные пользуются наибольшим вниманием в финансовых кругах, и эта
особенность не может не влиять на ход мыслей инвестора. Поэтому ему
необходима определенная подготовка в области анализа финансовых
показателей, что поможет ему избежать многих опасностей.
В этой главе рассматривается отчет о прибыли и убытках компании
Aluminum Company of America (ALCOA), опубликованный в 1970 году в Wall Street Journal. Первые данные, которые мы видим, следующие:
1970 г. 1969 г.
Прибыль на одну акцию (долл.) (а) 5,20
5,58
Буква "а" в примечании объясняется как "первичная прибыль" до
вычета специальных издержек. Текста в примечании намного больше;
фактически его объем в два раза превосходит приведенные выше цифры.
За четвертый квартал 1970 года значение EPS составляет 1,58 долл. по
сравнению с 1,56 долл. в 1969 году.
Инвестор или спекулянт, заинтересованный в акциях ALCOA, при
рассмотрении этих данных может сказать себе: "Не так уж и плохо. Я знаю, что 1970 год был годом спада в алюминиевой отрасли. Но четвертый
квартал показывает более высокую прибыль, чем в 1969 году. Если
экстраполировать данные этого квартала на год, то прибыль составит 6,32
долл. в год. Так, посмотрим: акции продаются по 62 долл., что почти в 10
раз превышает прибыль компании. Таким образом, акции выглядят
достаточно дешевыми по сравнению с акциями компании International Nickel, коэффициент Р/Е которых составляет 16, и т.д."
Но если наш инвестор-спекулянт решит прочесть весь материал в
примечании, то вместо одной цифры о размере прибыли на одну акцию за
1970 год он фактически увидит четыре показателя прибыли, а именно:
1970 1969
г.
г.
Первичная прибыль (долл.)
5,20 5,58
Чистая прибыль (после специальных вычетов) (долл.)