293/8
783/4
72
443/8
Больше всего поражает при сравнении четырех компаний то, что
значения их текущих коэффициентов Р/Е колеблются значительнее, чем
показатели их производственной деятельности или финансового состояния.
Цена акций двух из них — Eltra и Emhatt— была весьма скромной: превышала среднюю (за 1968— 1970 годы) прибыль лишь в 9,7 и 12 раз
соответственно. В то же время аналогичный показатель для фондового
индекса Доу-Джонса составил 15,5. Для двух других компаний — Emerson
и Emery — значение данного коэффициента было очень высоким:
соответственно 33 и 45. Разность в показателях в значительной степени
можно объяснить более высокими темпами роста прибыли у компаний
второй группы. Особенно хорошо шли дела в сфере грузовых
авиаперевозок. (Но значения темпов роста прибыли и в первой группе
были вполне приемлемыми.)
Для составления более полной картины происходящего необходимо
кратко
рассмотреть
основные
компоненты,
характеризующие
результативность работы изучаемых компаний.
1. Рентабельность.
а) Все компании, если судить по коэффициенту "чистая прибыль /
бухгалтерская стоимость акции" имеют достаточно высокие показатели
рентабельности, но их значения для компаний Emerson и Emery значительно выше, чем у двух других. Высокий уровень рентабельности
использования капитала компании часто сопровождается высокими
ежегодными темпами роста EPS[209]. У всех компаний, кроме Emery, значения показателя "чистая прибыль / бухгалтерская стоимость акции" в
1969 году были лучше, чем в 1961. Однако у корпорации Emery он был
исключительно высок в обоих случаях, б) Для анализа относительной силы
или слабости производственных компаний обычно используется показатель
рентабельности продаж — "чистая прибыль / объем продаж". Сведения о
значениях этого показателя для всех четырех компаний мы взяли из Listed
Stock Reports, выпускаемом компанией Standard Poor. В данном случае
результаты снова удовлетворительные для всех четырех компаний, но
особо впечатляют показатели компании Emerson.
2. Стабильность. Этот показатель измеряется на основании
максимального отклонения значения EPS в течение любого года из
последних десяти от его среднего значения за три предыдущих года.
Отсутствие отклонения свидетельствует о 100%-ной стабильности. Этот
факт был отмечен у двух компаний. Но снижение стабильности,
характерное для компаний Eltra и Emhart, было довольно скромным в
"плохом" 1970 году. Оно составило лишь 8% по сравнению с 7% для
фондового индекса Доу-Джонса.
3. Рост прибыли. Две компании с низким значением коэффициента Р/Е
продемонстрировали довольно удовлетворительные темпы роста прибыли,
которые в обоих случаях превышали соответствующий показатель для
фондового индекса Доу-Джонса. Показатели компании Eltra — особо