Четыре компании: общие характеристики
Emerson Electric
Рыночная стоимость компании Emerson Electric огромна. По
сравнению с ней суммарная рыночная стоимость трех остальных компаний
кажется небольшой[211]. Эта компания — один из наших "гигантов", о
которых мы расскажем в дальнейшем. Финансовый аналитик с хорошей
памятью (или при ее отсутствии) проведет аналогию между компаниями
Emerson Electric и Zenith Radio, что не принесет ему спокойствия.
Компания Zenith характеризовалась великолепными темпами роста
прибыли на протяжении многих лет. Ее капитализация в 1966 году
составила 1,7 млрд. долл. Однако в 1970 году ее прибыль сократилась на
половину по сравнению с 43 млн. долл. в 1968 году, а курс акций составил
22,5 долл. по сравнению с предыдущими 89 долл. Высокий курс влечет за
собой и высокие риски.
Emery Air Freight
Компанию
Emery
Air
Freight
расценивают
как
самую
многообещающую из всех четырех компаний с точки зрения будущих
темпов роста ее прибыли, если, хотя бы частично, оправдается высокое
(больше 40) значение ее коэффициента Р/Е. Ее темпы роста прибыли в
прошлом, конечно, были самыми впечатляющими. Но эта цифра не может
играть столь значительную роль и в будущем- если мы примем во внимание
тот факт, что отправной точкой роста был небольшой объем прибыли
составившей в 1958 году всего 570 тыс. долл. Часто намного сложнее
поддерживать высокие темпы роста прибыли после того, как ее размер уже
достиг крупных значений. Больше всего в случае с компанией Emery удивляет то, что ее прибыль и рыночная стоимость продолжали быстро
расти в 1970 году— наихудшем для отечественной индустрии
пассажирских авиаперевозок. Это значительное достижение, но все же
возникает следующий вопрос: "Не может ли будущая прибыль попасть под
действие неблагоприятных факторов, связанных с ростом конкуренции,
ухудшением условий новых соглашений между перевозчиками и
авиакомпаниями и т.д.?" Возможно, потребуется тщательно исследовать эти
позиции, прежде чем принять взвешенное решение, но консервативный
инвестор не может исключать подобные факторы из своих расчетов.
Emhart и Eltra
На протяжении последних 14 лет дела компании Emhart лучше шли
непосредственно в ее бизнесе, чем на фондовом рынке. В 1958 году ее
акции продавались по цене, в 22 раза превышавшей прибыль. Примерно
такой же коэффициент Р/Е был и у фондового индекса Доу-Джонса. С того
времени ее прибыль утроилась, а коэффициент прибыли для компаний,
входящих в расчет фондового индекса Доу-Джонса, лишь удвоился. Однако
цена акций компании при закрытии рынка в 1970 году составила только
треть по сравнению с высоким уровнем 1958 года, в то время как снижение
стоимости