перевозок также приходится на автомобильный транспорт. Больше
половины железных дорог страны много раз оказывались банкротами (или
переходили "под попечительство") на протяжении последних 50 лет.
Но за эти полстолетия были и периоды процветания железнодорожной
отрасли, особенно во время Второй мировой войны. Некоторым из
железнодорожных компаний удалось зарабатывать прибыль и выплачивать
дивиденды, несмотря на сложную ситуацию в отрасли в целом.
Фондовый индекс Standard Poor's с 1942 по 1968 год вырос в семь раз,
что не намного меньше роста совокупного индекса коммунальных
компаний. Банкротство в 1970 году Репп Central Transportation, самой
крупной железнодорожной компании, потрясло финансовый мир. Оно
случилось спустя два года после того, как курс акций компании достиг
своего самого высокого значения за всю ее историю. Компания постоянно
выплачивала дивиденды на протяжении более 120 лет! (В главе 17 мы
представим краткий анализ деятельности этой железнодорожной компании
для иллюстрации того, как внимательные аналитики смогли заметить
нарастание отрицательных моментов в ее деятельности и советовали не
приобретать ее акции.) Финансовый крах этой отдельной компании
серьезно сказался на позиции акций железнодорожных компаний вообще.
Как правило, не имеет смысла давать рекомендации применительно к
той или иной группе акций в целом. Ценовая динамика акций
железнодорожных компаний, представленная в табл. 14.6, свидетельствует
о том, что они в принципе часто давали возможность заработать хорошую
прибыль. (Но, с нашей точки зрения, большой рост прибыли не был
гарантированным.) Давайте ограничим наши рассуждения следующим
тезисом: у инвестора нет категорических причин для того, чтобы отказаться
от владения акциями какой-либо железнодорожной компании. Однако
прежде чем покупать их, он должен удостовериться в том, что за свои
деньги получит действительно стоящие акции и ему нет необходимости
искать какие-то другие акции[235].
Пассивный инвестор: избирательность
Каждый инвестор хотел бы, чтобы результативность его портфеля
акций была выше средней. Читатель может спросить: "Обратясь за
помощью к компетентному советнику или финансовому аналитику, смогу
ли я рассчитывать на формирование инвестиционного портфеля с
исключительными качествами?" "В конце концов, — может сказать он, —
правила, которые рассматриваются в этой книге, довольно простые и
естественные. Финансовый аналитик с хорошей подготовкой должен
улучшить портфель акций, формирующих фондовый индекс Доу-Джонса.
Если это не так, то для чего же нужны все его статистические расчеты и
высоколобые рассуждения?"
Представьте, что мы попросили сотню финансовых аналитиков
выбрать в конце 1970 года для приобретения инвестором пять "лучших"
акций из состава фондового индекса Доу-Джонса. Одинаковый выбор
сделают немногие из них, а у большинства аналитиков результаты вообще
будут полностью отличаться.
Это не так удивительно, как может показаться на первый взгляд.
Основная причина в том, что текущая цена каждой известной акции
достаточно хорошо отображает как факторы прошлых достижений