группы подходящих для пассивного инвестора акций, из числа которых он
может самостоятельно, исходя из собственных предпочтений или
руководствуясь
советами
консультанта,
сформировать
свой
инвестиционный портфель. Эти акции обеспечивают необходимый уровень
диверсификации вложений пассивного инвестора. Основное внимание при
выборе акций уделялось тому, какие акции не следует включать в свой
портфель такому инвестору. С одной стороны, к таким акциям можно
отнести все акции заведомо низкого качества, с другой — не стоит
выбирать акции высокого качества, если их цена настолько высока, что
создает значительный спекулятивный риск. В этой главе, адресованной
активному инвестору, мы должны учесть все возможности и средства для
проведения индивидуального отбора акций, которые могут принести более
высокую доходность, чем средний уровень доходности фондового рынка в
целом.
Можно ли успешно выполнить это задание? Мы поступим нечестно,
если с самого начала не сделаем серьезной оговорки. На первый взгляд, в
выборе акций для активного инвестора нет ничего сложного. Чтобы выйти
на средний уровень доходности (к примеру, аналогичный доходности
фондового индекса Доу-Джонса), не нужно специальных возможностей.
Все, что необходимо, — сформировать портфель акций, идентичный или
схожий с портфелем, содержащим акции известных 30 компаний, данные о
курсах которых используются для формирования ценового уровня индекса
Доу-Джонса . Конечно же, в дальнейшем благодаря даже самым скромным
навыкам, полученным в результате исследований, приобретенному опыту и
пр. можно добиться более высоких результатов, чем показывает фондовый
рынок в среднем (судя по динамике индекса Доу-Джонса).
Но все же очевиден тот факт, что в действительности более высокую
доходность очень сложно обеспечить даже специалистам с очень высоким
уровнем квалификации. Об этом можно судить по итогам деятельности
многих инвестиционных компаний или инвестиционных фондов, которые
осуществляют свои операции на протяжении многих лет. Большинство из
этих инвестиционных фондов достаточно велики, в их штат входят лучшие
финансовые аналитики и специалисты по анализу ценных бумаг. В их
составе также есть специальные отделы по проведению соответствующих
исследований и пр. В среднем затраты на содержание таких служб
составляют не более 1% в год от активов компании. Эти издержки сами по
себе незначительны, и при сравнении с примерно 15% общей годовой
доходности, обеспечивавшейся обыкновенными акциями на протяжении
1951-1961 годов, и даже с 6% доходности в 1961-1970 годах они не кажутся
столь высокими. Практика показывает, что появление возможностей для
выгодного инвестирования, которые открываются после удачного выбора
акций, может легко оправдать эти расходы и обеспечить акционерам
инвестиционного фонда замечательные результаты.
В целом, всем инвестиционным фондам, владеющим обыкновенными
акциями, все же не удается обеспечивать в долгосрочном периоде своим