немногие.
Если все игроки в бридж имеют примерно одинаковую подготовку и
опыт, то победа, скорее всего, зависит от различного рода нарушений
правил, а не от превосходных навыков участников. Что касается работы
финансовых аналитиков, то "нивелированию" их знаний о рынке помогает
корпоративный дух, присущий людям этой профессии, которые охотно
делятся своими идеями и открытиями на различных многочисленных
встречах и семинарах. Если снова вернуться к сравнению с карточной
игрой, то это выглядит так, как если бы игроки заглядывали друг другу в
карты и обсуждали каждый ход.
Вторая возможная причина совсем иного рода. Вполне вероятно, что
на результатах работы многих финансовых аналитиков сказываются
ошибки в самом их методе выбора акций. Сначала они ищут отрасли с
лучшими перспективами роста. Затем в рамках этих отраслей стараются
найти компании, характеризующиеся хорошим менеджментом и имеющие
другие преимущества. В результате рекомендаций финансовых аналитиков
инвестиционные фонды будут покупать акции выбранных компаний по
любой цене, даже очень высокой, и избегать вкладывать капитал в акции
менее обещающих компаний, независимо от того, сколь низкой может быть
их цена.
Такой метод выбора акций оправдает себя только в том случае, если
прибыль отобранных "хороших" компаний в будущем действительно будет
увеличиваться значительными темпами. Теоретически стоимость их акций
при этом будет очень большой. И если отвергнутые компании
действительно не имеют никаких шансов на успешное развитие, тогда
финансовый
аналитик
справедливо
будет
считать
их
акции
непривлекательными при любом уровне цен.
Однако ситуация в нашем бизнесе складывается совсем по-другому.
Лишь немногие компании продемонстрировали способность поддерживать
стабильно высокие темпы роста прибыли на протяжении длительных
периодов времени. Мы можем также сказать, что лишь немногие крупные
компании окончательно "ушли со сцены". Больше того, их история полна
превратностей — взлеты и падения, драматические изменения финансового
положения. В некоторых случаях вариант "из грязи в князи и обратно"
повторялся почти циклически — фраза, которая когда-то была стандартом в
сталелитейной отрасли. В других случаях кардинальное изменение дел в
компании было вызвано ухудшением или улучшением качества
управления[240].
Каким же образом все сказанное применимо к активному инвестору,
который хотел бы выбрать акции с доходностью, превышающей
среднерыночную? Прежде всего, приведенный нами анализ позволяет
предположить, что ему придется принимать сложные и подчас даже
трудновыполнимые решения.