смогут преуспеть в выборе акций для формирования инвестиционного
портфеля лучше, чем ведущие финансовые аналитики с Уолл-стрит. Но
если правда, что весьма значительное количество акций при проведении
стандартной процедуры их отбора для формирования инвестиционного
портфеля просто выпадают из поля зрения финансовых аналитиков или
недооцениваются ими, то может ли разумный инвестор извлечь прибыль из
такой ситуации?
Однако чтобы сделать это, он должен придерживаться особых методов,
которые в целом не воспринимаются на Уолл-стрит, хотя общепринятые
приемы, и мы это видели, не в состоянии обеспечить желаемые результаты.
Было бы странно, если бы — при активной работе всех профессиональных
"умов" фондового рынка — существовали подходы, которые были бы и
эффективными, и в то же время относительно непопулярными. Наша
собственная карьера и репутация все еще основываются на этом
невероятном факте[241].
Методика выбора акций Грэхема- Ньюмена
Для конкретизации нашего последнего утверждения стоит вкратце
рассмотреть типы операций, в которых на протяжении 30 лет (с 1926 по
1956
год)
принимала
участие
наша
компания
Graham-Newman
Corporation[242]. В нашей отчетности они классифицированы следующим
образом.
Арбитражные сделки. Покупка одних ценных бумаг и одновременная
продажа других, на которые обмениваются первые в соответствии с
планами реорганизации, слияния и тому подобными операциями.
Ликвидация. Покупка акций, по которым должны быть получены
денежные средства после ликвидации активов компании.
Наша компания выполняла операции этих двух типов, если
соблюдались следующие критерии: а) ожидаемая величина годовой
доходности составляла 20% и более; б) вероятность успеха была не меньше
80%.
Связанное хеджирование. Покупка конвертируемых облигаций или
конвертируемых привилегированных акций с одновременной продажей
обыкновенных акций, на которые они обмениваются. Мы старались создать
паритетную позицию, т.е. выйти на ситуацию, при которой наши убытки
были бы минимальными, если бы пришлось реально конвертировать
"старшие" ценные бумаги. Но можно было рассчитывать и на прибыль, если курс обыкновенных акций падал значительно ниже курса "старших"
ценных бумаг.
Покупка акций, которые продавались по стоимости чистых текущих
активов ("выгодные" акции). Идея состояла в покупке как можно большего
количества акций по цене, которая равнялась или была ниже балансовой
стоимости приходившихся на них чистых оборотных активов. Как правило,
мы покупали такого рода акции, если их цена составляла две трети или
меньше удельной стоимости чистых оборотных активов. На протяжении