лет
мы
старались
придерживаться
принципа
широкой
диверсификации наших инвестиций, формируя портфель как минимум из
100 различных акций.
Следует также добавить, что время от времени осуществлялись
крупномасштабные приобретения контрольного типа, но это не относится к
рассматриваемой теме.
Мы четко отслеживали доходность избранного нами круга операций.
Исходя из последующего анализа мы исключили два типа операций,
которые не приносили удовлетворительных результатов. К числу первых
относилась покупка предположительно привлекательных (на основе
нашего общего анализа) акций, которые не удавалось приобрести по цене,
не превышающей удельную стоимость оборотного капитала компании.
Второй областью стали "несвязанные" хеджинговые операции, в рамках
которых приобретенные ценные бумаги не обменивались на обыкновенные
акции. (Такие операции проводят инвестиционные фонды, появившиеся
недавно в виде новой группы "хеджинговых инвестиционных фондов"
(hedge funds) в среде инвестиционных компаний[243].) В обоих случаях
проведенный нами анализ результатов деятельности за десять или более
лет привел нас к выводу, что их доходность была недостаточной для
дальнейших операций.
Поэтому с 1939 года круг наших операций ограничился сделками по
ликвидации компаний; связанными хеджинговыми операциями, покупкой
акций, цена которых была ниже удельного значения оборотного капитала, с
несколькими контрольными сделками. Сделки каждого типа приносили
нам довольно приемлемые результаты. Особо стоит отметить, что
связанные хеджинговые операции обеспечили хорошую доходность на
"бычьем" рынке. Это особенно важно, так как в то время операции с
недооцененными акциями не были столь же успешны.
Мы сомневаемся в том, что стоит рекомендовать такую "диету"
широкому кругу разумных инвесторов. Но однозначно уверены в том, что
использованные нами профессиональные методики не подходят пассивным
инвесторам, которые, по определению, являются любителями. Что касается
активного инвестора, то, возможно, лишь незначительное их меньшинство
обладает темпераментом, необходимым для четкого ограничения рамок
своей деятельности несущественной частью ценных бумаг. Большинство
активно настроенных практиков предпочтут расширить рамки своей
деятельности. В пределах их "охотничьих угодий" окажутся все те ценные
бумаги,
которые,
как
они
считают,
во-первых,
не