переоцененными (если использовать консервативные подходы) и, во-
вторых, конечно же, выглядят более привлекательно (с точки зрения
прогнозов или прошлых результатов, или и того, и другого вместе), чем
типичные.
В таких случаях активному инвестору следует использовать различные
критерии качества и обоснованности цены в соответствии с методами,
которые мы рекомендовали его пассивному коллеге. Но они должны быть
более гибкими, допуская, что плюсы по одним критериям можно
уравновесить за счет минусов по другим. Например, инвестор не должен
отказываться от акций компании, которая имела убытки в 1970 году, если
из-за высокой средней доходности и других важных качеств ее цена
выглядит привлекательной.
Предприимчивый инвестор может ограничивать свой выбор отраслями
и компаниями, перспективы которых он оценивает оптимистически, но мы
настоятельно
не
рекомендуем
ему
платить
слишком
высокую
(относительно прибыли и активов) цену за акции лишь под влиянием
такого энтузиазма. Если он последует нашей инвестиционной философии,
то выберет акции компаний с циклическим характером бизнеса — таких
как, например, сталелитейные компании. Он увидит, что текущая ситуация
неблагоприятна, ближайшие перспективы кажутся весьма мрачными, но и
низкая цена в определенной степени отображает всеобщий пессимизм[244].
Компании "второго эшелона"
Дальше следует изучать и, по возможности, осуществлять отбор среди
акций компаний "второго эшелона" (второго уровня) с хорошим
финансовым
состоянием,
удовлетворительными
финансовыми
показателями, которые все же не избалованы излишним вниманием. Это
компании, подобные Eltra и Emphart с их ценами в 1970 году (см. главу 13).
Существуют различные способы для определения таких фирм. Мы
используем новаторский подход и детально рассмотрим пример выбора
акций. При этом мы преследуем двоякую цель. Многие из наших читателей
отметят практическую ценность приведенного ниже примера или же
попытаются испробовать противоположные методы. В этом случае мы
советуем глубже познакомиться с реальным миром обыкновенных акций, в
частности, с одним из лучших на данный момент справочников — Standard
Poor's Stock Guide, который издается ежемесячно и распространяется по
годовой подписке. Также многие брокерские фирмы предоставляют этот
справочник своим клиентам (по заявке).
Значительная часть Standard Poor's Stock Guide (около 230 страниц) посвящена обобщенной статистической информации, относящейся к
акциям более чем 4500 компаний. В их число входят все акции
(приблизительно 3000, имеющиеся в листинге всех фондовых бирж, плюс,