свидетельствует о более высокой ценовой стабильности акций крупных
корпораций по сравнению с акциями обыкновенных компаний.
"Выгодные" акции — те, которые можно приобрести по чистой
стоимости текущих активов или дешевле
Рассмотренные выше результаты использования указанных критериев
не включают анализ покупки 30 акций по цене ниже чистой стоимости
текущих активов. Дело в том, что в лучшем случае только половина акций
из указанной группы была представлена в Stock Guide в конце 1968 года.
Но ситуация изменилась после падения цен в 1970 году, и по результатам
этого года многие акции можно было приобрести по цене, не
превышающей стоимость оборотного капитала. Всегда было достаточно
очевидно, что если сформировать диверсифицированный портфель из
обыкновенных акций, приобретя их по цене ниже удельной стоимости
чистых оборотных активов (т.е. по стоимости активов компании, из
которых вычли стоимость первоочередных обязательств и приняли
равными нулю постоянные и прочие активы), то доходность такого
портфеля будет вполне удовлетворительной. Они, по нашему опыту,
именно такими и были на протяжении более 30 лет — с 1923 по 1957 год —
за исключением периода действительно жестких испытаний с 1930 по 1932
год.
Можно ли было использовать такой подход и в начале 1971 года? Наш
ответ: "Да". В ходе быстрого просмотра Stock Guide можно определить 50
или больше акций, которые можно приобрести по цене или дешевле чистой
стоимости оборотного капитала. Многие из них показали неважные
результаты по итогам тяжелого 1970 года. Если мы исключим акции тех
компаний, которые объявили о чистых убытках за последние 12 месяцев, то
в нашем распоряжении все еще останется достаточное количество акций
для формирования диверсифицированного портфеля.
В табл. 15.2 приведены данные для пяти акций, которые продавались
по цене ниже удельной стоимости оборотного капитала[251] в 1970 году.
Они дают пищу для размышлений относительно природы колебания
рыночных цен.
Таблица 15.2. Акции известных компаний, курс которых в 1970
году был равен или ниже удельной стоимости чистых оборотных
активов (долл.)
Стоимость
чистых
Прибыль
Цена текущих Балансовая в расчете
Наивысшая
в
Текущие
Компания
активов в стоимость
на
цена до
1970
дивиденды
расчете на акции