приобретения
контрольного
пакета
акций
компании
Kayser-Roth
("производителя одежды"), в соответствии с которым 1,33 акции компании
обменивались на одну акцию Kayser-Roth. На протяжении дня после
активных торгов курс акций Borden составил 26, а курс акций компании
Kayser-Roth — 28. Если кто-либо приобрел 300 акций компании Kayser-Roth и продал 400 акций Borden при таких уровнях цен и довел сделку до
конца именно на таких условиях, то он получал 24% доходности по
отношению к своим затратам (за вычетом комиссионных и некоторых
других статей расходов). Если предположить, что сделка заключалась на
шесть месяцев, то окончательный размер доходности мог бы составить
около 40% годовых.
Ситуация 2. В ноябре 1970 года компания National Biscuit выразила
намерение приобрести контроль над компанией Aurora Plastics, предложив
11 долл. за одну ее акцию. Акции продавались по цене около 8,5. В конце
месяца цена закрытия составила 9, и акции продавались на таком уровне до
конца этого года. В данном случае валовая доходность, которая могла
составить 25%, была подвержена временному риску и риску того, что
сделка не будет завершена.
Ситуация 3. Руководство компании Universal-Marion, которая
прекратила свой бизнес, попросила своих акционеров одобрить это
решение. Финансовый директор компании определил, что балансовая
стоимость акций составляет 28,5 долл. за одну акцию, значительная часть
которых находится в ликвидной форме. В конце 1970 года цена закрытия
акций составила 21,5 долл., что указывало на возможную доходность
инвестора в размере свыше 30%, если руководство компании выручит при
ее ликвидации полную балансовую стоимость.
Если
такого
рода
операции,
проводимые
в
рамках
диверсифицированного портфеля акций с целью уменьшения риска, могут
претендовать на возможную доходность в размере, допустим, 20% или
выше, то ими, вне всякого сомнения, стоит заниматься. Поскольку эта
книга не является пособием для тех, кто хочет научиться вести себя в
"особых ситуациях", мы не собираемся детально обсуждать подобный
бизнес.
Давайте рассмотрим два противоположных момента, характерных для
недавнего прошлого. С одной стороны, количество сделок, из которых
можно было бы выбирать, значительно увеличилось по сравнению, скажем,
с ситуацией десятилетней давности. Подобный результат можно назвать
манией корпоративной диверсификации своей деятельности с помощью
различных типов приобретений. В 1970 году количество "объявлений о