оборот по таким сделкам достиг миллиардов долларов. Возможно, только
небольшая часть из 5000 объявлений смогла предоставить инвестору,
специализирующемуся
на
"особых
ситуациях",
возможности
для
приобретения акций, но эта часть все еще была достаточно значительной, чтобы обеспечить его работой по изучению и отбору акций.
Но существует и другая сторона медали: рост доли объявлений о
слиянии, которые в дальнейшем не удалось осуществить. В таких случаях,
конечно же, заявленной прибыли достичь не удается. Она обычно
выливается в более или менее серьезные убытки. Причины неудач
многочисленны,
включая
использование
антитрестовского
законодательства, противодействие акционеров, изменения "условий
рынка", неблагоприятные показатели, которые всплывают в процессе
дальнейшего изучения, неспособность прийти к соглашению по отдельным
моментам и др. Хитрость в этом случае, конечно же, состоит в том, чтобы
научиться на основе опыта выявлять соглашения, которые имеют больше
шансов на успех, а также те из них, убыток по которым будет наиболее
низок в случае их провала[253].
Дополнительный комментарий к приведенным примерам
Kayser-Roth. Когда руководство этой компании отвергло (в январе 1971
года) предложение Borden, данная глава уже была нами написана. Если бы
сделка сорвалась сразу же, то общие убытки с учетом комиссионных
составили бы около 12% от затрат на покупку акций компании Kayser-Roth.
Aurora Plastics. Из-за плохого финансового положения компании в
1970 году были пересмотрены условия сделки, и цену акций в результате
снизили до 10,5. В конце мая акции уже были куплены. Фактическая
среднегодовая доходность составила около 25%.
Universal Marion. Резкое падения курса акций компании до 13 вызвала
сомнение в окончательных результатах ликвидации ее бизнеса
Можно предположить, что эти три примера в целом четко отражали
возможности для осуществления арбитражных операций в 1971 году.
Конечно, они непривлекательны при случайном выборе. В этот период
арбитражные операции стали сферой деятельности для профессионалов с
необходимым опытом и рассудительностью.
Интерес представляло дальнейшее развитие событий в деятельности
компании Kayser-Roth. В конце 1971 года цена акций упала до 20, в то
время как компания Borden продавала свои акции по цене 25, что
соответствовало 33 для Kayser-Roth согласно условиям предложения об
осуществлении обмена. Подобная ситуация свидетельствует о том, что
либо руководство компании допустило огромную ошибку, отказавшись от
такой возможности, либо акции компании Kayser-Roth были сильно
недооценены на фондовом рынке. Это интересный вопрос для финансового
аналитика.