Примеч. ред.). По этому поводу существует ряд хитроумных аргументов, которые подчеркивают все "за" и "против". Наиболее безопасный вывод, к
которому можно прийти, состоит в том, что конвертируемые ценные
бумаги подобны любым другим видам ценных бумаг. И в этом смысле сами
по себе они не являются ни привлекательными, ни непривлекательными.
Все будет зависеть от совокупности всех факторов, характеризующих ту
или иную конвертируемую ценную бумагу[256].
Но все же мы знаем, что целая группа конвертируемых ценных бумаг,
которые были выпущены на излете "бычьего" рынка, в целом обречены на
неудовлетворительную доходность. (К этому моменту большинство
операций по конверсионному финансированию, к сожалению, остались в
прошлом.) Плохие результаты, обусловленные неудачным временем
выпуска конвертируемых ценных бумаг, были неизбежны, поскольку
большой спад на рынке акций неизменно приводил к снижению
привлекательности конверсионных привилегий, а также ставил под
сомнение безопасность соответствующих ценных бумаг[257].
Теперь рассмотрим пример из нашего первого издания о
соответствующем
поведении
цен
конвертируемых
и
обычных
(неконвертируемых) привилегированных акций, выпущенных в 1946 году,
последнем году "бычьего" рынка (табл. 16.1).
Таблица
16.1.
Курсовая
динамика
новых
выпусков
привилегированных акций, предложенных на рынке в 1946 году
Конвертируемые
Изменение курса в июле
Обычные
1947 года по сравнению с
привилегированные привилегированные
моментом выпуска
акции
акции и акции с
участием
(штук)
Не было спада
7
0
Спад (%) 0-10
16
2
10-20
11