10-20
14
10
2
1
0
20-40
1
5
5
6
1
40 или
0
0
9
7
18
больше
Спад в
среднем 10
17
29
33
65
(%)
(Индекс SP 500 снизился на 11,3%)
Данные таблицы, казалось, свидетельствуют о том, что качество
конвертируемых ценных бумаг, являющихся "старшими" ценными
бумагами компании, плохое. При этом падение цен конвертируемых
ценных бумаг было более сильным, чем спад на фондовом рынке в целом
(за исключением периодов спекулятивного роста). Однако данные таблицы,
конечно же, не применимы ко всем выпускам конвертируемых ценных
бумаг. В 1968 и 1969 годах многие компании, обладающие сильными
позициями на рынке, использовали конвертируемые ценные бумаги для
того, чтобы сгладить последствия чрезмерно высоких процентных ставок, установившихся на рынке даже для первоклассных облигаций. Однако
примечательно, что даже в нашей маленькой выборке из 20
конвертируемых привилегированных акций только в одном случае
наблюдался рост цен, а в 14 отмечался значительный спад[258].
Из проведенного нами анализа не следует, как это может показаться,
что конвертируемые ценные бумаги по своей сути менее привлекательны
для инвестора, чем неконвертируемые. Это не так. При условии равенства
всех прочих обстоятельств можно говорить об их привлекательности.
Мы четко видим, что на практике прочие обстоятельства не равны, и
наличие конверсионной привилегии часто — а возможно, и всегда —
успешно
компенсирует
отсутствие
изначальной