рассматриваемого как отдельный бизнес. Ни владельцу, ни кому-либо из
акционеров никогда не пришло бы в голову продавать свое имущество по
такой, до смешного низкой, цене.
Как это ни странно, но такие аномалии было совсем нетрудно найти. В
1957 году был опубликован список примерно 200 акций такого типа,
доступных на рынке. В итоге, вложения в них (за небольшим исключением)
оказались прибыльными, и средняя годовая доходность по сравнению с
другими акциями была более высокой. Но они также практически исчезли с
фондового рынка в следующем десятилетии, а вместе с ними — и
надежная область для проведения успешных операций проницательными
активными инвесторами. Однако понижение курсов акций в 1970 году
вновь привело к появлению значительного количества недооцененных
акций, продающихся по цене ниже удельного значения приходящегося на
них рабочего капитала. Несмотря на рост рынка, к концу года инвестор
может найти достаточное их количество для формирования полноценного
портфеля.
И сегодня активный инвестор все еще имеет возможности для
достижения более высоких результатов, чем демонстрирует в среднем весь
фондовый рынок. Среди огромного перечня акций, которыми торгуют на
фондовых биржах, инвестор может обнаружить акции, которые он,
опираясь на логику и определенные правила, смог бы классифицировать
как недооцененные рынком. Подобный подход дает лучшие результаты,
чем ориентация на акции, входящие в расчет фондового индекса Доу-
Джонса или схожий репрезентативный набор акций. С нашей точки зрения,
инвестору имеет смысл заниматься самостоятельным подбором такого рода
акций, если он предполагает превысить среднерыночный показатель
годичной доходности (до выплаты налогов), к примеру, на 5%. В
дальнейшем мы продемонстрируем несколько подходов к выбору акций,
которыми может пользоваться активный инвестор.
2. Инвестор и инфляция
Тема инфляции и борьбы с ней за последние годы приобрела большую
популярность. Падение покупательной способности доллара в прошлом и
опасения (а для спекулянтов — надежда) по поводу серьезного
экономического спада в будущем сильно повлияли на намерения
участников фондового рынка. Понятно, что от роста стоимости жизни в
первую очередь пострадают обладатели процентных облигаций: инфляция
"съест" как их текущий процентный доход, так и получаемую ими в конце
срока погашения облигации ее номинальную стоимость. Для держателей
же акций, наоборот, уменьшение покупательной способности доллара в
определенной степени компенсируется ростом размера дивидендов и курса
акций.
На основе неоспоримых фактов ряд специалистов в области финансов
пришли к следующим выводам.
1. Облигации — нежелательный (по своей природе) объект для
инвестиций.
2. Обыкновенные акции (по своей природе) — более желательный
объект для инвестиций.
Мы даже знаем случаи, когда благотворительным организациям
советовали включать в свои инвестиционные портфели исключительно