долгосрочная задолженность которой составляла 43 млн. долл.,
акционерный капитал — 101 млн. долл., объем продаж— 219 млн. долл., а
чистая прибыль — 2,929 млн. долл. Компания, которую захотела
приобрести NVF, была в семь раз больше ее самой.
В начале 1969 года она сделала предложение приобрести все акции
Sharon. Условия сделки были следующие. Акции обменивались по цене 70
долл. за штуку на 5%-ные облигации NVF, со сроком погашения в 1994
году. Дополнительно акционеры Sharon получали варранты на покупку
полутора акции NVF по цене 22 долл. за акцию NVF.
Руководство компании Sharon активно сопротивлялось захвату
контроля над их компанией, но все было напрасно. Корпорация NVF
приобрела 88% акций компании Sharon в соответствии с условиями
сделанного предложения, выпустив при этом своих 5%-ных облигаций на
сумму 102 млн. долл. и варрантов на 2,197 млн. ее акций.
Полное выполнение условий сделки привело бы к тому, что по итогам
1968 года объединенная компания имела бы 163 млн. долл. долга, всего на
2,2 млн. долл. материальных активов и 250 млн. долл. продаж. Вопрос о
выяснении размера чистой прибыли был сложным, но компания
впоследствии заявила о чистых убытках в сумме 50 центов на одну акцию
NVF до оформления единовременного кредита и чистой прибыли в размере
3 центов на одну акцию после его получения[282].
Первый комментарий. Среди всех поглощений, которые имели место
в 1969 году, это, безусловно, было самым исключительным с точки зрения
финансовых
диспропорций.
Компания-покупатель
брала
на
себя
ответственность за новые и очень высокие долговые обязательства, что
привело к тому, что изначальная прибыль за 1968 год превратилась (в
результате проведения операции поглощения) в убытки. Об ухудшении
финансового состояния компании свидетельствует то, что новые 5%-ные
облигации не продавались дороже 42 центов за 1 долл. номинала на
протяжении всего года их выпуска. Это демонстрировало, что у участников
фондового рынка имелись серьезные сомнения относительно как
безопасности инвестиций в облигации компании, так и ее будущего.
Руководство компании умудрилось использовать (как будет показано
дальше) столь большой дисконт для того, чтобы уменьшить налог на
прибыль компании на 1 млн. долл.
Отчет за 1968 год, опубликованный после поглощения Sharon,
содержал в сжатом виде результаты компании за год. В нем были
представлены два самых неожиданных факта.
1) В разделе "активы" упоминаются 58,6 млн. долл. в виде
"отсроченных дебиторских издержек". Эта сумма превышает совокупный
"акционерный капитал", составляющий 40,2 млн. долл.
2) В акционерный капитал (что удивительно) не включены 20,7 млн.
долл., заявленных как "превышение капитала по сравнению со стоимостью
инвестиций в компанию Sharon".