Такой значительный дисконт обычно служит предвестником грядущих
финансовых проблем.
2. Компания вывела из обращения облигаций на общую сумму 5,1 млн.
долл. вместе с 253 тысячами варрантов, обменяв их на соответствующее
количество обыкновенных акций. Это стало возможным потому, что
вследствие колебаний фондового рынка 5%-ные облигации котировались
дешевле 40 центов за 1 долл. номинала. В то же время обыкновенные акции
котировались в среднем по 13,5 долл. (без выплаты дивидендов).
3. Компания планировала продать своим сотрудникам не только акции,
но и большое количество варрантов. Как и при покупке акций, при
приобретении варрантов предусматривалась первоначальная выплата в
размере 5% от всей стоимости покупки, а погашение остальной суммы
растягивалось на много лет. Это единственный известный нам случай,
когда у компании был план покупки варрантов ее служащими. Может быть,
в скором будущем кто-то изобретет и будет продавать права на
приобретение прав на покупку акций и тому подобные инструменты?
В 1969 году перешедшая под контроль новых собственников компания
Sharon Steel изменила методы расчета пенсионных издержек, а также
использовала более низкие ставки амортизационных отчислений. Эти
изменения бухгалтерских принципов учета добавили около 1 долл. чистой
прибыли на одну акцию NVF.
В конце 1970 года в справочнике Standard Poor's Stock Guide была
опубликована информация о том, что показатель Р/Е для компании NVF
равнялся 2 (самое низкое значение для всех 4,5 тысячи акций в этом
справочнике). Одна из старых поговорок Уолл-стрит гласит: "Это важно, если это правда". Величина данного коэффициента определялась исходя из
того, что курс акции в конце года составил 8,75, а значение показателя EPS
равнялось 5,38 долл. на одну акцию (за год, оканчивающийся в сентябре
1970 года). Но значение этого коэффициента не позволяет судить ни об
огромном влиянии фактора "разбавления" акций[283]. В нем также не
учтены отрицательные результаты работы компании в последнем квартале
1970 года. При появлении окончательных результатов прибыль на акцию
составила лишь 2,03 долл. до "разбавления" и 1,80 долл. после него.
Обратите внимание и на то, что общая рыночная стоимость акций и
варрантов в это время составляла около 14 млн. долл. по сравнению с 135
млн. задолженности по облигационному займу.
ААА Enterprises
История
Около 15 лет назад студент колледжа по имени Уильямc начал
продавать передвижные дома (названные впоследствии "трейлерами" )[284].
В 1965 году он зарегистрировал свой бизнес. В этом году он продал таких
домов на сумму 5,8 млн. долл. и заработал 61 тыс. долл. до уплаты
корпоративного налога. Накануне 1968 года он примкнул к "франшизному"
движению и продавал другим право продавать мобильные дома от своего
имени. Кроме того, ему пришла в голову идея заняться налоговыми
консультациями, используя трейлеры в качестве мобильных офисов. Он
сформировал дочернюю компанию под названием Mr. Tax of America и стал
продавать франшизы для использования своей идеи и своего имени. Он
увеличил количество корпоративных акций до 2,710 миллиона и был готов
к их размещению. Уильяме также узнал, что один из наиболее крупных