почти столетие, а выплата дивидендов не прерывалась начиная с 1889 года.
Траст придерживается одного и того же типа осторожных инвестиционных
операций, умеренными темпами расширяя свой бизнес и ограничивая свою
задолженность уровнем, при котором ею можно легко управлять[289].
Бизнес второй, нью-йоркской, компании показывает нам типичный
пример рискованного бизнеса, развивающегося случайным образом.
Компания за восемь лет существования раздула объем своих активов с 6,2
млн. до 154 млн. долл. Примерно в такой же пропорции вырос и долг
компании. В результате таких изменений из компании, проводящей
обычные операции с недвижимостью, она превратилась в конгломерат
различных фирм. В частности, в ее состав входили два ипподрома, 74
кинотеатра,
три
литературных
агентства,
фирмы
по
связям
с
общественностью, гостиницы, супермаркеты. Она владела 26% капитала
крупной косметологической фирмы (которая обанкротилась в 1970 году)
[290].
Под стать пестрой структуре бизнеса REC была и структура
выпущенных ею финансовых инструментов. Перечислим их.
1. Привилегированные акции номиналом 1 долл., по которым должны
выплачиваться дивиденды в размере 7 долл. в год. Возможные
обязательства также рассчитываются из расчета 1 долл. на одну акцию.
2. Уставная стоимость обыкновенных акций в размере 2,5 млн. долл. (1
долл. на одну акцию) с лихвой покрывается 5,5 млн. долл., которые были
уплачены за 209 тысяч вновь приобретенных акций.
3. Три серии варрантов, которые позволяют приобрести в целом 1578
тысяч акций.
4. Как минимум шесть разных видов долговых обязательств в форме
закладных, долговых расписок, простых векселей, банковских векселей,
"задолженности по долговым распискам, займам и контрактам" и
задолженности по займам перед Small Business Administration. Общая
сумма долга в марте 1969 года превышала 100 млн. долл. Кроме того, компания, естественно, должна была уплачивать обычные налоги и
выплачивать кредиторскую задолженность.
Начнем наш анализ со сравнения некоторых данных двух компаний за
1960 год. Из табл. 18.1а видно, что курс акций REI был в девять раз выше
курса акций REC. Относительная величина задолженности траста и
отношение чистой прибыли к валовой были лучше у траста. При этом
значение коэффициента Р/Е у траста было выше.
Таблица 18.1а. Пара 1. Real Investment Trust по сравнению с Realty
Equities Corp. (1960 год)
Read Estate
Realty Equities
Investment
Corp. of New