(миноритарными)
акционерами
и
руководством
компании. В целом эти акционеры заинтересованы в более щедрых
дивидендах, в то время как руководство предпочитает инвестировать
средства в бизнес компании "для укрепления ее позиций". Оно просит
акционеров пожертвовать своими текущими интересами во благо компании
и долгосрочных выгод в будущем.
Но в последние годы отношение акционеров к дивидендам
претерпевает постепенные, но важные изменения. Сегодня основным
аргументом для выплаты небольших дивидендов служит не то, что
компания просто "нуждается" в деньгах. Акционеров убеждают в том, что
инвестирование полученной прибыли в доходное расширение бизнеса
компании прямо и сразу же принесет им выгоду. Раньше слабой было
принято считать ту компанию, которая использовала прибыль для развития
своего бизнеса, вместо выплаты 60 или 75% прибыли в виде дивидендов.
Почти всегда такое распределение прибыли негативно сказывалось на
рыночной стоимости акций. Сегодня сильная и растущая компания
сознательно уменьшает дивидендные выплаты, получая поддержку как
акционеров, так и спекулянтов[322].
Заметим, что с теоретической точки зрения реинвестирование
прибыли вполне обоснованно, так как может привести со временем к
существенному росту прибыли. Однако у этой позиции имеются и
противники, которые следующим образом аргументируют свои взгляды.
• Прибыль "принадлежит" акционерам, и они имеют полное право на
то, чтобы им выплачивали дивиденды в разумных пределах.
• Многим акционерам дивиденды нужны для поддержания своего
жизненного уровня.
• Прибыль, которую они получают в виде дивидендов, — это
"реальные деньги", в то время как деньги, которые остались в компании, не
обязательно в будущем станут для акционеров реальной ценностью.
Приведенные аргументы настолько распространены и так сильно
привлекают к себе внимание, что фондовый рынок, как правило, больше
поддерживает компании, которые выплачивают щедрые дивиденды, чем
компании, которые либо совсем не выплачивают, либо же выплачивают
относительно небольшие дивиденды [323].
За последние 20 лет теория "прибыльного реинвестирования"
укрепила свои позиции. Чем выше предыдущие темпы роста прибыли, тем
с большей готовностью инвесторы и спекулянты принимают политику
низких дивидендов. О справедливости этого факта говорит то
обстоятельство, что для многих компаний темпы роста дивидендов — или
даже полное отсутствие последних — вообще никак не сказываются на
курсе их акций[324].
Яркий пример такого развития ситуации — история корпорации Texas
Instruments. Рыночная стоимость ее обыкновенных акций выросла с 5 долл.
в 1953 году до 256 долл. за одну акцию в 1960 году, тогда как прибыль
выросла с 43 центов до 3,91 долл. на одну акцию, а дивиденды вообще не
выплачивались. (В 1962 году дивиденды были выплачены, но тогда же