что обычно называют "огромной спекулятивной прибылью", не мешает им
(с учетом их низких цен) иметь качества действительных инвестиций.
"Спекулятивная" прибыль была наградой для покупателя за тщательно
разработанную операцию на фондовом рынке. Рассматриваемые нами
облигации
вполне
попадали
под
категорию
"инвестиционных
возможностей",
поскольку
тщательный
анализ
показал
наличие
значительной
маржи
безопасности,
обусловленной
превышением
действительной стоимости облигаций над их ценой. Таким образом,
ценные бумаги, составляющие класс т.н. "благоприятных инвестиций" (т.е.
ценных бумаг, приобретенных при благоприятных экономических
условиях. — Примеч. ред.), который, как уже было сказано, служит
основным источником серьезных потерь для наивных покупателей, может
стать источником прибыли для опытного инвестора, который может купить
их позже по более привлекательной цене[340].
Все
"особые
случаи"
попадают
под
наше
определение
инвестиционных операций, поскольку покупка ценных бумаг всегда
основывается на результатах тщательного анализа, предусматривающих
дальнейший их значительный рост, позволяющий выручить за них гораздо
больше, чем было уплачено. И опять же, каждый отдельный случай
содержит свои факторы риска, но они предусмотрены в расчетах и
покрываются общими результатами диверсифицированных операций.
Чтобы довести нашу дискуссию до логического завершения,
предположим, что пассивные инвестиционные операции могут включать и
покупку варрантов, которые продаются по низким ценам. (Это плохой
пример[341].) Стоимость таких варрантов основывается на возможности
того, что соответствующие акции могут в один день вырасти в цене, т.е.
стать выше цены исполнения варранта. Поскольку все инвестиции
основываются на разумных будущих ожиданиях, важно рассматривать эти
варранты исходя из того, что в будущем "бычий" фондовый рынок приведет