бизнеса и в цене отдельных его частичек на фондовом рынке. В сущности, они использовали эти различия для собственной выгоды, не обращая
внимание на мнения приверженцев теории эффективности фондового
рынка по поводу того, в какой день недели стоит покупать акции — в
понедельник или в четверг, в каком месяце — в январе или в июле, и т.д.
Кстати, когда бизнесмены покупают компании — а это то, что стоит за
покупкой акций компаний инвесторами из селения Грэхема и Додда, —
думаю, многие из них улыбнулись бы, услышав о том, что сделка должна
состояться в определенный день недели или месяц. Если не имеет никакого
значения, когда покупать компании — в понедельник или в пятницу, я не
понимаю, почему ученые тратят столько времени и усилий на то, чтобы
убедиться, как влияет то или иное время на покупку небольших долей
бизнеса. Не стоит и говорить о том, что инвесторы из Деревни Грэхема и
Додда не обсуждают коэффициенты beta ценовую модель рынка капитала
или ковариацию доходности различных акций. Их просто не интересуют
эти показатели. Фактически большинству из них будет даже трудно
объяснить эти понятия. Инвесторы акцентируют свое внимание только на
двух факторах — цене и стоимости.
Я всегда считал необычным тот факт, что усилиями приверженцев
технического анализа было проведено так много исследований поведения
курсов акций и объемов торговли ими. Можете вообразить себе покупку
всего бизнеса просто потому, что его цена значительно увеличилась по
сравнению с прошлой или с позапрошлой неделей? Конечно же, причина
проведения множества исследований, в которых рассматриваются цены и
объемы, — то, что сегодня, в компьютерный век, доступны практически
нескончаемые ряды данных. И дело не в том, нужны ли такие
исследования, а в том, что есть данные и есть ученые, которые потратили
много усилий на приобретение математических навыков, необходимых для
манипулирования этими данными. Поскольку такие навыки уже
приобретены, кажется неразумным не использовать их, даже если это не
приносит
никакой
пользы
вообще
или,
наоборот,
обеспечивает
отрицательную полезность. Как сказал один из моих друзей, для человека с
молотком все выглядит, как гвоздь.
Думаю, стоит проанализировать группу инвесторов, которую мы
выявили по признаку общего интеллектуального "дома". Кстати, несмотря
на все научные исследования влияния таких переменных, как цена, объем,
сезонность, размеры капитализации и т.п., на состояние акций, никакого
внимания не было уделено анализу методов столь необычной концентрации
победителей, ориентированных на изучение стоимости финансовых
инструментов.
Я начну это исследование результатов с рассмотрения группы
инвесторов, которые работали в Graham-
Newman Corporation с 1954 по 1956 год. Их было только четверо — я
не выбирал эти имена из тысяч. Я предложил свои услуги корпорации