Перлметер не обладает таким состоянием, как Уолтер Шлосс. У него
нет такого капитала, как у Билла Руейна. Их показатели представлены
независимо. Но каждый раз, когда Перлметер покупает акции, он поступает
так потому, что приобретает за свои деньги больше, чем платит. Это
единственное, о чем он думает. Он не смотрит в квартальные прогнозы, не
изучает прогнозную доходность на следующий год, не думает о том, какой
сегодня день недели, не беспокоится о том, что говорится в том или ином
инвестиционном исследовании, не интересуется текущей ценой, объемом
или чем-то еще. Он просто спрашивает: "А сколько же в действительности
стоит этот бизнес?"
В табл. 8 и 9 приведены результаты деятельности пенсионных фондов,
в которых у меня были инвестиции. Я выбрал их из десятков пенсионных
фондов, с которыми у меня были связи. Это лишь два пенсионных фонда,
на которые я оказал влияние. В обоих случаях я управлял ими в
соответствии с работой менеджеров, ориентированных на подход "цена-
стоимость". Очень и очень немногими пенсионными фондами управляли с
этих позиций. В табл. 8 представлен пенсионный фонд Washington Post Company. Раньше он был связан с одним крупным банком, и я
предположил, что для них было бы лучше отобрать менеджеров,
придерживающихся стоимостной ориентации.
Как видно, все они после соответствующих изменений оказались в
числе наиболее успешных. Пенсионный фонд Post рекомендовал
менеджерам размещать как минимум 25% капитала в облигациях, хотя
сами менеджеры не обязательно пришли бы к такому решению. А потому я
также представил результаты и по облигациям, просто чтобы
проиллюстрировать, что эту группу нельзя считать особым экспертом в
области облигаций (они бы, во всяком случае, не причислили себя к
таковым). Даже удерживая 25% капитала в сфере, которая не была их
родной областью, они все равно принадлежали к наиболее успешным
пенсионным фондам. Опыт Washington Post представлен не очень
длительным периодом, но все же приведено много инвестиционных
решений, осуществленных его тремя управляющими, которые не были
известны раньше.
В табл. 9 содержится информация о пенсионном фонде FMC
Corporation. Мне не довелось управлять и центом этого фонда, но в 1974
году я действительно повлиял на решение назначить менеджеров,
ориентированных на концепцию "цена-стоимость". До этого времени они
выбирали менеджеров по такому же принципу, как и большинство крупных
компаний. Сейчас они занимают первое место в исследовании Бекером
пенсионных фондов на протяжении всего периода, который соответствует
"переориентации" на ценово-стоимостную концепцию. В прошлом году в
разное время в течение года у них было восемь управляющих капиталом.
Семь из них в целом показали доходность выше средней по фондовому
индексу Standard Poor's. В прошлом году все восемь обеспечили более
высокую доходность, чем фондовый индекс Standard Poor's. Чистая
разница между средней и фактической доходностью по пенсионному фонду
FMC за этот период составила 243 млн. долл. FMC связывает эту разницу с
новым подходом к отбору управляющих фондами. Я не обязательно выбрал
бы именно тех управляющих, но им понятен общепринятый знаменатель, в
соответствии с которым осуществляется отбор ценных бумаг, основанный