связанный
с
долгосрочными
перспективами инвестиционной деятельности. Для этого мне хотелось бы
использовать нашу самую замечательную гигантскую промышленную
компанию — корпорацию International Business Machines, которая в
прошлом году вошла в небольшую группу компаний с объемом продаж 1
млрд. долл. Могу ли я сделать небольшое автобиографическое отступление,
чтобы холодные цифры окрасились личностным опытом? В 1912 году я на
время оставил колледж, чтобы принять участие в исследовательском
проекте для компании US. Express. Мы собирались определить влияние
предложенной новой революционной системы расчета тарифов ускоренной
доставки на объем прибыли. Для этого мы использовали т.н. машины
Холлерита, предоставленные в аренду некой Computing-Tabulating-
Recording Company. Они состояли из карточных перфораторов и устройств
для сортировки перфокарт — аппаратура, на то время почти неизвестная
бизнесменам, но пользовавшаяся спросом и применявшаяся главным
образом в Бюро по переписи населения. Я пришел на Уолл-стрит в 1914
году, а уже в следующем году облигации и обыкновенные акции Computing-
Tabulating-Recording Company котировались на Нью-йоркской фондовой
бирже. Да, у меня было что-то вроде сентиментальной заинтересованности
в этой компании, и кроме того, я считал себя своего рода экспертом по их
продукции, будучи одним из немногих финансистов, которые видели и
использовали ее. А потому в 1916 году я пришел к управляющему моей
фирмы, известному по кличке Мистер А.Н., и показал ему, что акции
Computing-Tabulating-Recording Company продавались примерно за 45 долл.
(105 тысяч акций); прибыль на одну акцию составляла 6,50 долл. в 1915
году; их балансовая стоимость — с учетом, кстати, некоторых
неотделяемых нематериальных активов — 130 долл. Я показал ему, что
компания начала выплачивать 3 доллара в качестве дивидендов, и я
оцениваю на достаточно высоком уровне как продукцию компании, так и ее
перспективы. Мистер А.Н. посмотрел на меня с жалостью: "Бен, — сказал
он, — не говори мне больше об этой компании. Я не притронусь к ней даже
десятифутовым шестом. (Его любимое выражение.) Ее 6%-ные облигации
продавались ниже 80, и они не обладают необходимым качеством. Как
можно считать, что ее акции — выгодный объект для инвестиций? Все
знают, что они ничем не подкреплены, кроме как "водой". (Пояснения. В те
дни
это
было
окончательным
признанием
непригодности.
Оно
свидетельствовало о фиктивности статьи активов в балансе. Акции многих
промышленных компаний — в особенности U.S. Steel, несмотря на их
номинал в 100 долл., были ни чем иным, как "водой". Поскольку в их
основе не было "ничего", кроме силы доходности и будущих перспектив, ни один уважающий себя инвестор дважды не задумался бы о них.)
Я, смиренный молодой человек, вернулся в мою удобную комнату.