году, заплатив за них 5%-ными облигациями корпорации iWF(no 70 долл. за
одну акцию) со сроком погашения в 1994 году и варрантами на покупку 1,5
акции NVF при стоимости 22 долл. за одну акцию. Рыночная стоимость
облигаций составляла в то время только 43% от номинала, тогда как
варранты котировались по 10 долл. за каждую акцию. Это значит, что
акционеры компании Shawn получили за каждую акцию облигаций на 30
долл. и варрантов на 15 долл. — в целом 45 долл. за акцию. (Эта цифра
примерно соответствовала средней цене акции Sharon в 1968 году, а также
цене закрытия в этом году.) При этом балансовая стоимость акций Sharon составила 60 долл. Разница между балансовой и рыночной стоимостью
акций Sharon составляла примерно 21 млн. долл. в расчете на 1,415
миллиона приобретенных акций.
2. Перед бухгалтерами компании стояла двоякая задача. Во-первых,
необходимо было учесть поступления от выпуска облигаций в виде
эквивалента их "продажи" по 43, дав возможность компании вычесть из
облагаемой налогом прибыли амортизацию облигаций в размере 54
миллиона долл. Во-вторых, компании следовало учесть "прибыль" от того, что за акции Sharon было заплачено по 45 долл. за штуку, тогда как их
балансовая стоимость составляет 60 долл. Вся прелесть этой сделки
состояла в том, что компания могла экономить около 900 тыс. долл. в год, или же 1 долл. на акцию, налога на прибыль по итогам этих двух проводок.
Дело в том, что амортизацию дисконта цены облигации можно вычесть из
объема
прибыли,
подлежащей
налогообложению,
а
амортизация
избыточной "прибыли", полученной от приобретения акций ниже их
балансовой стоимости, не должна была включаться в облагаемую налогом
прибыль.
3. Результаты этих бухгалтерских операций отражены как на счете
консолидированной прибыли (в консолидированном балансе корпорации
NFV за 1969 год), так и в предварительной финансовой отчетности за 1968
год. В них также показана и рыночная стоимость варрантов, а именно —
свыше 22 млн. долл. (но только в объяснительных примечаниях).
7. Акции высокотехнологичных компаний как объект инвестирования
В середине 1971 года в справочниках компании Standard Poor's
числилось около 200 компаний с названиями, начинавшимися словами
Сотри-, Data-, Electro-, Scien-, Techno-. Около половины из них в какой-то
степени имели отношение к компьютерной отрасли. Все они продавались
на
фондовом
рынке
или
собирались
разместить
акции
среди
индивидуальных инвесторов.
В сентябре 1971 года 46 из этих компаний появились в списке Stock Guide компании Standard Poor's; 26 из них заявили об убытке, только шесть
обеспечили доходность в размере 1 долл. на акцию, и только пять