компании Savold Tire, действовавшей в популярном автомобильном
бизнесе. К октябрю компания была обвинена в мошенничестве, и ее акции
обесценились.
Грэхем стал специалистом в области детального исследования акций.
В 1925 году, с трудом разбираясь вместе с Комиссией по торговым
отношениям между штатами в невразумительных отчетах компании
Northern Pipe Line, владевшей нефтепроводами (акции которой в то время
продавались по 65 долл. за штуку), — он пришел к выводу, что на каждую
акцию приходится как минимум 80 долл. обязательств в виде
высококачественных облигаций. (Он купил акции этой компании, надоедал
менеджерам, требуя повышения размера дивидендов, а затем через три года
продал их по цене 110 долл. за одну акцию.)
Несмотря на мучительную потерю примерно 70% капитала во время
Великой депрессии в 1929-1932 годах, Грэхему удалось выжить и
преуспеть впоследствии, извлекая выгоду даже при крушении "бычьего"
рынка. Нет точных данных о самых первых результатах Грэхема, но с 1936
и по 1956 год (когда он ушел на пенсию) среднегодовая доходность его
корпорации Graham-Newman составляла 14,7% по сравнению с 12,2% для
фондового рынка в целом. Это один из лучших показателей за всю историю
Уолл-стрит[354].
Как же Грэхему удавалось достичь таких результатов? Сочетая
исключительный интеллект с глубоким здравым смыслом и большим
опытом, он разработал свои основополагающие принципы, которые и
сейчас так же действенны, как и на протяжении всей его жизни.
Перечислим их.
• Акция — это не только символ на биржевом тикере или знак на
электронном табло фондовой биржи. Акция — это свидетельство,
подтверждающее долю собственника в реальном бизнесе, имеющем свою
базовую стоимость, которая не зависит от рыночной цены акции.
• Фондовый рынок — это маятник, который постоянно раскачивается
из стороны в сторону: от чрезмерного оптимизма (в результате которого
акции становятся слишком дорогими) до неоправданного пессимизма
(когда акции оцениваются ниже их реальной стоимости). Разумный
инвестор — это реалист, который продает акции оптимистам и покупает у
пессимистов.
• Будущая стоимость каждой инвестиции— это функция ее текущей
цены. Чем выше цена, которую вы платите, тем ниже будет ваша
доходность.
• Независимо от того, насколько вы осторожны, ни один инвестор
никогда не может избежать риска оказаться неправым. Только используя то,
что Грэхем называет "маржей безопасности" — никогда не переплачивая, какими бы привлекательными ни казались нам при этом инвестиции, — вы
можете минимизировать свои шансы на ошибку.
• Секрет вашего финансового успеха заложен внутри вас самих. Если
вы критически относитесь к фондовому рынку и не принимаете на веру
"факты" Уолл-стрит, инвестируете с терпеливой уверенностью, то можете
стабильно извлекать преимущества даже на самых худших фондовых
рынков с самыми низкими ценами. Работая над своим самосознанием и
мужеством, вы можете противостоять колебаниям в настроении других
людей и не позволите им управлять вашей финансовой судьбой. В