Корпорация The Perm Central Transportation, в то время самая крупная
железнодорожная компания в США, начала процедуру защиты от
банкротства 21 июня 1970 года, шокируя инвесторов, которые не
ожидали, что такая гигантская компания потерпит крах (см. главу 17).
Под компаниями с чрезмерной задолженностью Грэхем подразумевал Ling-Temco-Vought и National General Corp. (см. главы 17 и 18). Проблемы с
платежеспособностью на Уолл-Стрит возникли с 1968 по 1971 годы,
когда несколько брокерских домов внезапно обанкротились.
5
См. главу 2. На начало 2003 года облигации Казначейства США со
сроком погашения 10 лет приносили доходность на уровне 3,8%, в то
время как акции (в соответствии с фондовым индексом Доу-Джонса)
приносили доходность 1,9%. (Обратите внимание на то, что цифры
практически не отличаются от данных 1964 года, которые приводит
Грэхем.) Доходность облигаций наиболее высокого качества стабильно
падает с 1981 года.
6
"Акции авиатранспортных компаний", подобно акциям Интернет-
компании полвека спустя, вызывали чрезвычайный ажиотаж в конце 1940-
х-начале 1950-х годов. Среди наиболее горячих взаимных инвестиционных
фондов этого периода были Aeronautical Securities и Missiles-Rockets-Jets Automation Fund. Они, как и акции компаний, которыми они владели, потерпели инвестиционную катастрофу. Сегодня общеизвестно, что
кумулятивная доходность за всю историю авиационной индустрии была
отрицательной. Урок, который преподносит Грэхем, состоит не в том,что вам следует избегать приобретения акций авиационных компаний, а в
том, что вам никогда не стоит поддаваться "уверенности" в том, что
эта отрасль принесет вам в будущем более высокую доходность, чем
остальные.
7
Реальные активы включают в себя физическое имущество компании
(типа недвижимости, заводов, оборудования и запасов), а также ее
финансовые активы (такие как наличные средства, краткосрочные
инвестиции и дебиторская задолженность) – К реальным активам не
принадлежат торговые марки, авторские права, патенты, франшизы и
гудвилы. О стоимости материальных активов см. ссылку в главе 8.
8
Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle, and Charles Tatham,McGraw-Hill, 4th ed., 1962. Точная копия книги Security Analysis была
издана в 1996 году издательством McGraw-Hill.
9
Цитата из книги Лоренса Чемберлена Investment and Speculation,
издание 1931 года.
10
В исследовании, которое проводил совет директоров Федеральной
резервной системы.
11
Исследование, которое цитирует Грэхем, было проведено по заказу
Федеральной
резервной
системы
Мичиганским
университетом
и