фондового индекса Доу-Джонса не поднималась выше 1520 до 13 декабря
1985 года!)
51
См. Резюме Грэхема в главе 2.
52
Более высокий уровень посленалоговой доходности можно получить
от Industrial Revenue Bonds — относительно новых финансовых
инструментов. Особый интерес они могут представлять для активного
инвестора.
53
Возражения Грэхема против инвестиций в высокодоходные облигации
сегодня можно смягчить в связи с тем, что инвестору доступны акции
взаимных фондов, которые распределяют риск и тщательно изучают
потенциально возможные для покупки "бросовые облигации" (Для
получения более детальной информации см. Комментарии к главе 6 на
сайте издательства www.williamspublishing.com на странице, посвященной
книге Разумный инвестор.)
54
Облигаций New Housing и New Community debentures больше нет.
Облигации New Housing Authority были выкуплены Министерством по
жилищному строительству и городскому развитию (Department of Housing
and Urban Development (HUD)), и они не выпускались с 1974 года. New Community debentures также были выкуплены этим министерством. На
протяжении 1975 года было эмитировано на 350 млн. долл. этих
обязательств, но программа закончилась в 1983 году.
55
"Купоном" по облигациям является его процентная ставка; облигации
с "низким купоном" обеспечивают на фондовом рынке уровень процента
прибыли ниже среднего.
56
Хотя логика Грэхема остается в силе, ставки налогообложения
изменились. Корпорация сейчас уплатит примерно 24,50 долл. налога на
100 долл. дивидендов по привилегированным акциям, в то время как налог
на 100 долл. процентного дохода составляет 35 долл. Индивидуальные
инвесторы платят такой же налог на дивиденды по такой же ставке,что и на процентный доход, т.е. привилегированные акции никаких
привилегий им не предоставляют.
57
В начале 1949 года средняя годовая доходность акций за
предшествующие 20 лет составляла 3,1% против 3,9% по инвестициям в
долгосрочные казначейские обязательства. Это означает, что 10 тыс.
долл., вложенных в акции, на протяжении этого периода выросли до 18,4
тыс. долл., а тот же объем инвестиций в облигации превратился в 21,4
тыс. долл. Вполне естественно, что 1949 год был благоприятным
периодом для приобретения акций: на протяжении следующего
десятилетия ежегодный темп роста фондового индекса Standard Poor's500 составлял 20,1%, что стало одним из наиболее лучших показателей
долгосрочной доходности в истории фондового рынка Соединенных
Штатов Америки.
58
Более ранние комментарии Грэхема по этому вопросу приведены в
главе 1. Просто представьте себе, что он думал бы. о фондовом рынке в