прибыли". Более подходящим определением могло бы быть следующее:
"Растущей" считается компания, чистая прибыль которой в расчете на
одну акцию в среднем ежегодно увеличивалась минимум на 15% на
протяжении, по крайней мере, пятилетнего периода. (Хотя соответствие
такому определению в прошлом вовсе не гарантирует, что компания
сохранит его и в будущем.))
91
Сегодня активный инвестор может получить такой список, посетив
Web-сайты: www.morningstar.com (воспользуйтесь опцией Stock Quickrank) 92
На протяжении десяти лет, до 31 декабря 2002 года включительно,инвестиционные фонды, вкладывающие средства в деятельность
быстрорастущих компаний — сегодняшний эквивалент фондов, которые
Грэхем называл "фондами роста", — в среднем вышли на 5,6% годовой
доходности, что в среднем было на 3,7 процентного пункта меньше, чем в
целом по фондовому рынку. Но и фонды, инвестирующие в "выгодные
акции" крупных компаний с более реально оцененными акциями, на
протяжении этого периода также заработали в год меньше (на 1
процентный пункт), чем фондовый рынок в целом. Заключается ли
проблема в основном в том, что "фонды роста" не могут осуществить
разумный выбор акций, которые превзойдут рынок в будущем? Или же
проблема в том, что расходы на деятельность среднего инвестиционного
фонда (независимо от того, покупает он "акции роста" или "выгодные
акции") превышают любые дополнительные доходы, которые менеджеры
могут заработать за счет правильного выбора акций? Чтобы оценить
финансовое положение инвестиционных фондов по типам, посетите сайт
www.morningstar.com, вкладку "Categ", характер состояния различных
инвестиций
подробно
показан
на
сайте
www.callan.com/resource/periodic_table/pertable.pdf.
93
Грэхем приводит этот совет, чтобы напомнить о том, что
активный инвестор — это не тот, кто подвергает себя риску выше
среднего по рынку или приобретает акции "агрессивного роста".
Активный инвестор—тот, кто желает посвятить больше времени и
усилий исследованиям рынка для формирования своего портфеля.
94
Обратите внимание на то, что Грэхем настаивает на расчете
соотношения между ценой и прибылью, с учетом средней прибыли за
длительный период. В этом случае вы уменьшаете возможность
переоценить стоимость компании на основе временной вспышки ее
доходности. Представьте себе, что компания получала прибыль в размере
3 долл. на одну акцию на протяжении последних 12 месяцев, но в среднем
всего 50 центов на одну акцию на протяжении последних шести лет.
Какое число — случайные 3 долл. или постоянные 50 центов —
свидетельствует об устойчивой тенденции?
При условии, что вы будете ориентироваться на значение EPS,
равное 3 долл., и возьмете предельное рекомендованное значение