специалист по техническому анализу компании Prudential Securities, заявил
в статье, опубликованной в USA Today, что NASDAQ пройдет уровень в
6000 в течение последующих 12-18 месяцев. Через пять недель индекс
NASDAQ снизился до 3321,29 — но Томас Галвин, специалист из компании
Donaldson, Lufkin Jenrette, заявил о том, что фондовый индекс "упадет еще
на 200 или 300 пунктов, а затем вырастет на 2000 пунктов". В
действительности же NASDAQ не вырос ни на один пункт, а наоборот,упал более чем на 2000 и продолжал свое движение вниз до 9 октября 2002
года, когда достиг самой низкой отметки — 1114,11. В марте 2001 года
Абби Джозеф Коэн, главный специалист по инвестиционным стратегиям
компании Goldman, Sachs Co., опубликовал прогноз, в котором отмечалось, что в конце года значение индекса Standard Poor's 500 составит 1650, а
индекса Доу-Джонса — 13000. "Мы не ожидаем снижения, — сказал Коэн,
— и верим в то, что прибыли корпораций должны увеличиваться в
соответствии с установившейся тенденцией и в дальнейшем на
протяжении этого года". Экономика США уже начала тонуть на тот
момент, когда произносились эти слова, и значение индекса Standard Poor's500-stock в конце 2001 года составило 1148,08, а индекса Доу-Джонса —
10021,50, что соответственно на 30 и 23% ниже прогнозов.
110
Более подробно эта теория рассмотрена в главе 1
111
Но в соответствии с Робертом М. Россом, специалистом по теории
Доу, последние два сигнала к покупке акций, отмеченные в декабре 1966 и
декабре 1970 года, были намного ниже предыдущих точек продажи.
112
Если инвестор рассчитывает на покупку акций по низким ценам, то
когда "медвежий" рынок остановился (т.е. курс дальше не падает),инвестор начинает терять терпение, опасаясь, что ему не удастся
дождаться выгодного момента. Поэтому так важно замечание Грэхема о
необходимости соблюдения эмоциональной дисциплины. С октября 1990 по
январь 2000 года фондовый индекс Доу-Джонса постоянно поднимался
вверх, никогда не теряя больше 20%, при этом только трижды были
отмечены спады в 10% или более. Доходность индекса за это время
составила (без учета дивидендов) 395,7%. В соответствии с оценками
компании Crandall, Pierce Co., за прошедшее столетие это был такой
второй по продолжительности непрерывный период "бычьего" рынка.
Только бум 1949-1961 годов был длиннее. Чем дольше длится "бычий"
рынок, тем больше инвесторы забывают о возможности снижения цен.
После пяти или более лет подъема многие участники рынка уже не верят
в возможность перехода к "медвежьему" рынку. Безусловно, реальность
напомнит о себе, и это будет жестокое напоминание.
113
Грэхем рассматривает "рекомендованную политику" в главе 4. Эта
политика, которая теперь называется "тактическим размещением
активов"
(tactical
asset
allocation),
широко
используется
институциональными
инвесторами