Если вы не можете ужиться с этой мысль или если думаете, что ваш
портфель какой-то особенный и не подчиняется этому правилу — значит,
вы еще не готовы называть себя инвестором. (Грэхем обращается к 33% -
ному спаду, поскольку 50% -ный рост 10 долл. будет равен 15 долл. Из этих
15 долл. 33% -ный спад (или минус 5 долл.) вернет нас к изначальным 10
долл., с которых мы начинали проводить наши расчеты.)
118
Для сегодняшнего инвестора идеальной стратегией для соблюдения
этой "формулы" является повторное балансирование, которое было
рассмотрено
в
Комментариях
к
главе
4
на
сайте
издательства www.williamspublishing.com на странице, посвященной книге
Разумный инвестор.
119
Многие компании сегодня выдают "напечатанные акционерные
сертификаты" только по специальному запросу. Акция существует чаще
всего лишь в электронной форме (подобно тому, как банковский счет
содержит компьютерные значения кредита и дебета, а не фактические
деньги), поэтому сейчас даже проще торговать, чем во времена Грэхема.
120
Собственный капитал компании, представляющий собой разность
между общей стоимостью всех материальных и финансовых активов
компании и ее обязательствами, можно рассчитать с помощью данных
годового и квартальных балансовых отчетов компании. Для этого из
общей стоимости акционерного капитала компании вычитаются все т.н.
"мягкие" активы (стоимость торговой марки и других нематериальных
активов). Разделив полученную разность на общее количество выпущенных
акций, можно получить балансовую стоимость одной акции.
121
Использование Грэхемом термина "парадокс" связано, по всей
видимости, со статьей Дэвида Дуранда "Growth Stocks and the PetersburgParadox", The Journal of Finance, vol. XII, no. 3, September, 1957, p. 348-363.
Дэвид Дуранд сравнивает покупку "акций роста " с подбрасыванием
монеты, когда ставки растут с каждым раундом. Дуранд отмечает, что
если курс "акций роста" продолжит увеличиваться высокими темпами на
протяжении неопределенного периода времени, то инвестор должен
хотеть (по крайней мере, теоретически) заплатить любую, сколь высокой
бы она ни быта, цену за эти акции. Почему же в этом случае ни одна из
акций никогда не продавалась по безгранично высокой цене? Дело в том,что чем выше будущие ожидаемые темпы роста и длительнее период
этого роста, тем больше возрастает ошибка в оценках роста акций и в
тем большую сумму обходится инвестору малейший промах в расчетах.
Грэхем рассматривает эту проблему дальше в Комментарии к главе 4.
122
Дальнейшая история компании А Р не ознаменовалась особыми