просто блистательным, а на протяжении всего 2002 года мы наблюдали
их крах. История доказывает, что "эксперты" с Уолл-стрит одинаково
неудачливы в прогнозировании состояния, во-первых, фондового рынка в
целом, во-вторых, отраслей и, в-третьих, отдельных акций. Как
отмечает Грэхем, шансы того, что индивидуальные инвесторы смогут
превзойти этих "экспертов", просто ничтожны. Разумный инвестор
значительно сильнее в принятии решений, которые не зависят от
точности чьих бы то ни было прогнозов, включая и его собственные (см.
главу 8).
186
Данные 1963 года представлены с учетом распространения акций
компании General Motors. Данные 1963 года представлены с учетом
соответствующих дроблений акций.
187
Частично ажиотаж вокруг стоимости акций корпорации Chrysler был
раздут дроблением акций в соотношении 2 к 1, которое имело место в 1963
году, — беспрецедентный феномен для серьезной компании. В начале 1980-
х годов под управлением Ли Якокка корпорация Chrysler взяла реванш, сумев подняться практически после банкротства, и ее акции превратились в
одни из наиболее успешных ценных бумаг в США. Но все же определить
менеджеров, которые могут спасти огромную корпорацию от краха, не так
просто, как это кажется. Когда в 1996 году Эл Данлоп стал генеральным
директором корпорации Sunbeam после реструктуризации компании Scott Paper (и роста стоимости акций на 225% за последние 18 месяцев), Уолл-
стрит приветствовала его приход как второе пришествие. Данлоп, в итоге,
оказался мошенником, который использовал незаконные бухгалтерские
операции и поддельные финансовые документы, чтобы обмануть
инвесторов
корпорации
Sunbeam
—
включая
и
управляющих
инвестиционными фондами Майкла Прайса и Майкла Штейнхардта. С
подробным исследованием карьеры Данлопа можно ознакомиться в работе
Джона А. Бирне Chainsaw (HarperCollins, New York, 1999).
188
Значение этого показателя, который называется "коэффициентом
выплаты дивидендов" (dividend payout ratio), ощутимо снизилось со времен
Грэхема, поскольку американское налоговое законодательство не
благоприятствует, с одной стороны, получению инвесторами дивидендов,
а с другой — их выплате корпорациями. В конце 2002 года коэффициент
выплаты дивидендов составлял 34,1% для компаний, акции которых
входят в фондовый индекс Standard Poor's 500, а относительно недавно, в
апреле 2000 года, показатель достиг минимального за все время значения
— 253%. (Более подробную информацию можно найти на сайте
www.barra.com/research/fundamentals.asp) Дивидендная политика подробнее
будет рассмотрена в Комментариях к главе 19 на сайте издательства
www.williamspublishing.com на странице, посвященной книге Разумный
инвестор.