1990-х годов. Бухгалтера, действуя подобно этим мастерам, могли
описывать простые финансовые факты замысловатым и даже
необъяснимым образом.
196
Король, скорее всего, был вдохновлен рассказом английского писателя
Вильяма Хезлита, который написал о солнечных часах Венеции, на
которых была надпись "Horas non numero nisi serenas" — "Я отмечаю
только ясное время". Компании, которые хронически исключают плохие
новости из своих финансовых результатов, приводя в качестве отговорки
"экстраординарные" или "непериодические" события, используют совет
Хезлита своим читателям, который гласил: "Считать не время, а его
выгоды; смотреть только на улыбки и избегать превратностей судьбы;компоновать нашу жизнь из ярких и легких моментов, поворачиваться к
солнечной стороне вещей и позволить остальному уйти из нашего
воображения незамеченным или забытым!" (William Hazlitt, "On a Sun-Dial," са. 1827). К сожалению, инвесторы должны принимать во внимание
как ясные, так и облачные периоды.
197
Рекомендуемый нами метод учета "разбавления" акций с помощью
варрантов обсуждается далее на страницах книги. Мы предпочитаем
считать рыночную стоимость варрантов дополнением к текущей
рыночной цене обыкновенной акции.
198
Сегодня инвесторам нужно знать и другие "бухгалтерские штучки",которые могут исказить размер прибыли, указанной в отчетности. Одной
из них являются такие формы финансовой отчетности, в которых
показатели прибыли представлены так, будто в компании отказались от
использования общепризнанных стандартов бухгалтерского учета (GAAP
— Generally Accepted Accounting Principles). Следующая такая "штучка"
— эффект "разводнения" за счет выпуска миллионов управленческих
опционов, предназначенных для стимулирования работы менеджеров
компании, сопровождающегося в дальнейшем выкупом миллионов акций
для того, чтобы противодействовать влиянию этих опционов на падение
стоимости акций. Третий фактор — нереалистичное предположение о
доходности пенсионных фондов компании, которые могут искусственно
взвинчивать прибыль в хорошие годы и снижать ее в плохие. Следующий
фактор — "подразделения специального назначения" (Special Purpose Entities), или филиалы, или же партнеры, которые покупают и продают
рискованные активы или обязательства компании, "уводя" тем самым
финансовые
риски
из
баланса
компании.
Еще
один
элемент,
способствующий
искажению
значения
прибыли,
—
трактовка