Обоснованием подобного шага может служить анализ гарантийного
соглашения, сопровождающего выпуск облигаций. Но подобные раз-
мышления могут оказаться слишком сложными для рассмотрения
пассивным инвестором.
230
Оценки сделаны для 1971 года.
231
Замечательным подтверждением точки зрения Грэхема служит тот
факт, что фондовый индекс Standard Poor's Utility Index на протяжении
30 лет (вплоть до 31 декабря 2002 года) обеспечивал более высокую
доходность, чем хваленый индекс NASDAQ.
232
Цены указаны на момент закрытия торгов в конце года.
233
Сегодня финансовая индустрия включает в себя еще больше видов
компаний: коммерческие банки; страховые и кредитные компании,
ипотечно-финансовые
компании;
фирмы,
специализирующиеся
на
предоставлении потребительских кредитов, фирмы, обслуживающие
владельцев кредитных карточек; компании по управлению денежными
средствами и трастовые компании; инвестиционные банки и брокерские
фирмы;
страховые
компании;
фирмы,
специализирующиеся
на
строительстве и владении недвижимостью, включая инвестиционные
трасты, проводящие операции с недвижимостью. Несмотря на то, что
этот сектор на сегодня самый диверсифицированный, предупреждение
Грэхема относительно финансовой прочности более чем важно.
234
Данные на конец года взяты из индексов Standard Poor's. Средний
уровень для 1941-1943 годов равен 10.
235
Сейчас на рынке остались акции только нескольких ведущих
железнодорожных компаний, включая компании Burlington Northern, CSX, Norfolk Southern и Union Pacific. Советы данного раздела могут быть
прямо отнесены к акциям авиакомпаний. К этому выводу подталкивают
факты их массированных убытков и практически не прекращающихся
плохих результатов на протяжении почти полувека. Все это очень
напоминает ситуацию с железнодорожными компаниями во времена
Грэхема.
236
Грэхем кратко излагает суть "гипотезы эффективного рынка" —
научной теории, в соответствии с которой цена каждой акции
отражает всю доступную участникам фондового рынка информацию о