www.williamspublishing.соm
на
странице,
посвященной книге Разумный инвестор)
274
Железнодорожный "транспортный коэффициент" (сейчас этот
показатель
принято
называть
"операционным
коэффициентом")
показывает эффективность бизнеса путем деления затрат на
осуществление перевозок на общие доходы железной дороги. Чем выше
это соотношение, тем ниже эффективность бизнеса железнодорожной
компании. Сегодня даже соотношение 70% считалось бы прекрасным
достижением.
275
Познакомьтесь, к примеру, со статьей Six Flags at Half Mast д-ра А. Д.
Брилоффа в Barron's за 11 января 1971 года.
276
Сегодня компания Penn Central уже стала историей. В 1976 году она
была поглощена корпорацией Consolidated Rail (Conrail), холдинговой
компанией с федеральным финансированием, которая выручила из беды
несколько обанкротившихся железных дорог. Conrail продала акции на
фондовом рынке в 1987 году, а в 1997 году была принята в совместное
управление корпорациями CSX и Norfalk Southern.
277
Ling-Temco-Vought Inc. была основана в 1955 году Джеймсом
Джозефом Лингом, подрядчиком в области электротехнических работ,
который самостоятельно продал акции своей компании на сумму в 1 млн.
долл., будучи фактически собственным инвестиционным банкиром и
распространяя проспекты эмиссии на Выставке штата Техас. Успех в
этом мероприятии позволил ему купить десятки разных компаний, за
которые он почти всегда расплачивался акциями LTV. Чем больше
компаний приобретала LTV, тем выше поднималась рыночная стоимость
ее акций. Чем выше становился курс акций, тем больше компаний он мог
приобрести. В 1969 году корпорация LTV занимала 14-е место в списке
Fortune 500. А затем, как демонстрирует Грэхем, весь этот "карточный
домик" начал рушиться. (Корпорация LTV, бизнес которой сегодня
сосредоточен исключительно на производстве стали, в конце 2000 года
начала процедуру банкротства.) Компании, которые растут в основном за
счет
приобретений
других
организаций,
называют
"серийными
покупателями", и аналогия с термином "серийные убийцы" не случайна.
Как показывает пример с LTV, серийные приобретения почти всегда