часть
роста
стоимости
акционерного капитала была обусловлена растущим спросом на акции.
287
Грэхем считает, что инвестиционные банки не должны использовать
кредитные средства для того, чтобы приобретать "горячие" акции в ходе
их первичного размещения на фондовом рынке с целью получить прибыль
за счет их дальнейшей перепродажи. Если же они это делают, тогда и на
них должен ложиться позор за провал акций в долгосрочном периоде.
Многие Интернет-компании обеспечили рост стоимости на 1000% и
больше в 1999 году и в начале 2000 года; большинство из них потеряли
свыше 95% на протяжении следующих трех лет. Как могли эти ранние
доходы, полученные несколькими инвесторами, оправдывать массовые
разорения, ожидавшие миллионы тех, кто пришел позже? Многие выпуски
акций Интернет-компаний фактически были осознанно недооценены для
"производства" немедленных прибылей, которые бы привлекли больше
внимания к следующим предложениям.
288
Первые четыре предложения Грэхема из этого абзаца можно читать
как официальную эпитафию "мыльным пузырям" Интернет- и
телекоммуникационных компаний, которые массово лопались в начале
2000 года. Так же как предупреждение о вреде курения на упаковке
сигарет не останавливает курильщика, никакие регуляторные реформы
никогда не уберегут инвесторов от передозировки из-за собственной
скупости. (Даже коммунизм не смог избежать "мыльных пузырей" на
рынке; китайский фондовый рынок акций вырос на 101,7% в первой
половине 1999 года, а потом быстро потерпел крах.) Так же и
инвестиционные банки не смогут полностью прекратить заниматься
продажами акций по любой цене, которую способен вынести фондовый
рынок. Этот порочный круг может быть разорван лишь совместными
усилиями инвесторов и финансовых аналитиков. Использование принципов,
которым
Грэхем
следует
в
инвестиционном
бизнесе
(особенно
внимательно см. главы 1, 8 и 20), — лучший способ начать свою
инвестиционную деятельность.
289
В этом случае Грэхем описывает Real Estate Investment Trust, который
был поглощен San Francisco Real Estate Investors в 1983 году при курсе акций
50 долл. за штуку. В следующем абзаце рассматривается Realty Equities Corp. of New York.
290
Актер Пол Ньюмэн какое-то время быт главным акционером Realty Equities Corp. of New York после того, как она приобрела в 1969 году его
компанию по производству кинофильмов Kayos Inc.
291