только в одну лунку, то вы выиграете 35 долл., если это случится, но
потеряете на всех других 37 долл. Таким образом, убыток составит 2
долл. Эти 2 долл. разницы (или 5,26% общей суммы вашей ставки, которая
составляет 38 долл.) — преимущество казино, которое свидетельствует о
том, что в среднем игроки в рулетку всегда будут терять больше, чем
выигрывать. Поскольку в интересах игроков в рулетку ставить как можно
реже, казино заинтересовано в том, чтобы постоянно крутить колесо.
Аналогично
разумный
инвестор
должен
искать
возможность
максимизировать количество акций, которые предлагают "более высокие
шансы получить прибыль, чем убыток". Для большинства инвесторов
диверсификация — самый простой и дешевый способ увеличить свою
маржу безопасности.
339
Грэхем говорит о том, что не существует понятия хорошей или
плохой акции; есть только дешевые и дорогие акции. Акции даже самой
лучшей компании попадают в графу "продажа", когда их цена становится
слишком высокой, в то время как акции самой худшей компании стоит
покупать, если цена опускается до достаточно низкого уровня.
340
Многие из тех, кто в конце 1999 — начале 2000 года выбрал акции
технологических
и
телекоммуникационных
компаний
в
качестве
"настоящей инвестиции", когда они были дьявольски переоценены, продали
их как "слишком рискованные" в 2002 году — даже несмотря на то, что,по словам Грэхема, сказанным намного раньше, "падение цен примерно на
90% сделало многие из этих ценных бумаг очень привлекательными и
действительно безопасными". Аналогично аналитики с Уолл-стрит всегда
пытались назвать акцию "хорошей покупкой", когда ее цена была высокой,и вешали ей ярлык "на продажу" после того, как цена падала, — с
точностью до наоборот по сравнению с тем, что диктовал Грэхем (и
просто здравый смысл). На страницах своей книги Грэхем отделяет
спекуляцию (или покупку с надеждой на дальнейший рост цен) от
инвестирования (или покупки на основе того, сколько стоит бизнес
соответствующей компании).
341
Варранты предоставляют владельцу право купить акции компании по
определенной цене. Варранты были почти полностью вытеснены
опционами на акции. Грэхем указывает на то, что это плохой пример
потому, что даже в его дни варранты считались одним из наиболее
сомнительных инструментов. (См. Комментарии к главе 16 на сайте
издательства www. williamspublishing.соm на странице, посвященной книге
Разумный инвестор.)