Джонса в 275 слишком высоким для осуществления обоснованных
инвестиций?" В свете столь захватывающего роста такой вопрос может
показаться странным, ведь просто необходимо сделать выводы о
привлекательности состояния фондового рынка в 1953 году. Мы высказали
следующее мнение: "С точки зрения показателей стоимости акций —
нашей главной путеводной звезды в сфере инвестиционной деятельности
— оценка курса акций в 1953 году может считаться позитивной". Но были
высказаны опасения по поводу того, что до 1953 года среднее значение
фондового индекса росло на протяжении более продолжительного периода
времени, чем это было свойственно для большинства "бычьих" рынков в
прошлом, и в целом был достигнут его наибольший исторический уровень.
С учетом этих факторов и наряду с благоприятной оценкой рынка,
опирающейся на нашу стоимостную концепцию оценки акций, инвесторам
была рекомендована осторожная и компромиссная политика. Как
выяснилось, этот совет нельзя было отнести к разряду ценных. Хороший
пророк наверняка предсказал бы 100%-ный рост уровня фондового рынка
на протяжении последующих пяти лет. Возможно, в качестве оправдания
стоит упомянуть, что немногие из тех, кто занимался прогнозированием
фондового рынка — а это фактически не было нашим делом, — сделали
более точные прогнозы.
В начале 1959 года мы увидели, что фондовый индекс Доу-Джонса
вышел на новый абсолютный уровень 584. Итог глубокого изучения
ситуации в результате длительного исследования с учетом разных точек
зрения можно свести к следующему (см. издание 1959 года): "В итоге
хотелось бы отметить, что существующий уровень цен акций опасен. Он
может быть рискованным, поскольку цены слишком высоки. Но даже если
это состояние фондового рынка не окажется временным, трудно поверить в
то, что рынок сможет постоянно пребывать на таком неоправданно
высоком уровне. Откровенно говоря, сложно представить фондовый рынок
в будущем без возникновения серьезных убытков, в котором каждому
начинающему инвестору будет гарантирована большая прибыль".
Предостережение,
высказанное
в
1959
году,
подтвердилось
последующими событиями больше, чем прогнозы, заявленные в 1954 году,
но все же полностью не сбылось. Фондовый индекс Доу-Джонса достиг
уровня 685 в начале 1961 году; затем в том же году упал до 566 и тогда же
снова несколько вырос до 735, а в мае 1962 года в почти панической
ситуации упал до 536. Убытки при этом составили 27% на протяжении
короткого периода — всего за шесть месяцев. В то же время произошло
еще более серьезное падение акций безоговорочного лидера — компании
International Business Machines — с 607 в декабре 1961 до 300 в июне 1962
года.
В этом периоде мы наблюдаем и полный крах массы новых
обыкновенных акций небольших компаний — т.н. "горячих" выпусков, —
которые были предложены участникам фондового рынка по необычайно