был прав? По нашим грубым подсчетам, основанным на инвестировании в
30 акций, составляющих фондовый индекс Доу-Джонса (DIJA),
предсказание Раскоба за 1929-1948 годы не оправдалось, и капитал
инвестора в начале 1949 года составил бы около 8500 долл. Это очень
далеко от обещанных 80 тыс. долл., а потому понятно, насколько мало
можно доверять столь оптимистичным прогнозам и заверениям. Но, вместе
с тем, следует заметить, что полученная в итоге 20-летних операций с
акциями ежегодная доходность, рассчитанная по методу сложных
процентов, превышала бы 8%. И это несмотря на тот факт, что в то время,
когда инвестор приступил бы к проведению операций, уровень индекса
DJIA составлял 300, а к моменту их окончания в 1948 году — 177. Эти
данные можно рассматривать как убедительный аргумент в пользу
использования инвестором особого метода приобретения акций, суть
которого заключается в регулярной ежемесячной покупке на определенную
сумму качественных акций. При этом, операции проводятся при любом
состоянии фондового рынка.
Поскольку наша книга, как мы уже упоминали, не адресована
спекулянтам, она не предназначена и для тех, кто торгует на фондовом
рынке. Большинство этих людей руководствуются графиками или другими,
чаще всего механическими, способами определения правильного момента
для купли-продажи ценных бумаг. Единственный принцип, который
характерен практически для всех так называемых "технических подходов", состоит в том, что нужно покупать, потому что цена акции или фондовый
рынок в целом растет, или продавать, потому что цены падают. Этот
принцип прямо противоположен нормальному пониманию любого иного
бизнеса, и вряд ли следование ему может привести к длительному успеху
на Уолл-стрит. Проанализировав наш собственный опыт на фондовом
рынке и исследования, проводимые в течение 50 лет, мы не нашли ни
одного человека, который бы постоянно (или хотя бы сколько-нибудь
длительно) зарабатывал прибыль, "колеблясь вместе с линией" рынка.
Заявляем без всяких колебаний, что этот подход ошибочен в такой же
степени, как и популярен. Позже мы проиллюстрируем только что
сказанное (хотя, конечно, не стоит рассматривать наши взгляды в качестве
неопровержимого доказательства) в рамках короткой дискуссии по поводу
использования известной теории Доу для торговли на фондовом рынке[2].
С момента первого выхода в свет в 1949 году обновленные издания
книги Разумный инвестор появлялись примерно раз в пять лет. В
нынешней обновленной версии мы рассматриваем ряд изменений на рынке,
которые произошли со времени последнего издания, выпущенного в 1965
году. Среди этих изменений можно назвать следующие.
1. Беспрецедентный рост процентных ставок по облигациям наиболее
высокого уровня.
2. Падение примерно на 35% курсов акций ведущих компаний, которое
завершилось в мае 1970 года. Это был самый большой в процентном
измерении спад за 30 лет. (Огромное количество акций более низкого
качества упали в цене еще больше.)
3. Постоянная, даже несмотря на спад деловой активности в целом в
1970 году, инфляция как на промышленном, так и на потребительском
рынке.
4. Быстрое развитие компаний-конгломератов, франшизных операций