75% своих средств в обыкновенные акции и при формировании своего
портфеля не может приобрести соответственно больше 75 или меньше 25%
облигаций. Такие пропорции исходят из того, что стандартное соотношение
между этими двумя основными направлениями инвестирования составляет
50:50. Традиционно основной причиной увеличения доли обыкновенных
акций
в
портфеле
инвестора
служат
"выгодные
цены"
акций,
сформировавшиеся на затянувшемся "бычьем" рынке. Таким образом, разумной процедурой будет снижение части обыкновенных акций до
отметки ниже 50%, если инвестор приходит к выводу, что уровень цен на
фондовом рынке становится слишком высоким.
Прописные принципы всегда легко провозглашать, но следовать им
всегда трудно, поскольку они противоречат природе человека, которая и
приводит к запредельным состояниям "бычьего" или "медвежьего" рынков.
Трудно допустить, что средний акционер будет придерживаться такой
разумной политики, в соответствии с которой он продавал бы акции при
росте фондового рынка сверх определенного уровня и покупал бы их после
падения рынка ниже определенного уровня. Обычный, средний человек
действовал и, скорее всего, будет действовать противоположно тому, как
это предлагаем делать мы в ходе больших подъемов и спадов на фондовом
рынке, которые случались в прошлом и которые, в чем мы убеждены, будут
иметь место и в будущем.
Если бы граница между инвестиционными и спекулятивными
операциями сегодня была такая же четкая, как когда-то, мы могли бы
представить инвесторов в виде опытных дельцов, которые продают ценные
бумаги неосторожным и неудачным спекулянтам по высоким ценам и
скупают их у них по низким. Эта картина была хоть как-то правдоподобна
в прошлом, но ее сложно применить к тому состоянию финансового рынка,
которое он приобрел после 1949 года. Нет никаких подтверждений тому, что профессионалы, работающие в совместных фондах, осуществляют
свою деятельность в соответствии с представленными выше принципами.
Мы видим, что в двух основных видах инвестиционных фондов —
сбалансированных и акционерных — та часть их портфеля, которая
сформирована из обыкновенных акций, изменяется из года в год очень
незначительно. Их торговая активность в основном связана с попытками
найти более перспективные объекты для инвестирования.
Поскольку, как мы уже указывали, старые границы между операциями
на фондовом рынке стерлись, а новые еще четко не установились, мы не
можем предложить инвестору надежные правила, следуя которым он
уменьшал бы долю обыкновенных акций в своем портфеле до
минимального значения в 25% или увеличивал бы ее до максимального
значения в 75%. Мы только можем настаивать на том, что в целом инвестор
не должен вкладывать больше половины средств в акции, если только он
твердо не убежден в своей позиции и не уверен, что хладнокровно
воспримет падение фондового рынка типа случившегося в 1969-1970 годах.